关税问题根本不是On的烦恼

周三，On Holding的股价因公司业绩超出预期并上调全年指引而上涨。 (Julian Finney/Getty Images)

重点内容

• On Holding股价在强劲财报和上调指引后上涨18%，逆势抵抗了年内24%的跌幅。
• 公司毛利率从一年前的60.7%提升至65.7%，主要得益于价格上涨和强劲需求。
• On在亚洲市场的销售额在最新季度飙升109%，使其客户基础超越了美国市场。

On Holding 股价今年已跌至末位，未来几个月它可能冲至榜首。

对大多数运动鞋股而言，今年都是一段艰难的时期，包括瑞士鞋履和服饰公司On。唐纳德·特朗普总统对全球各国商品征收关税，而美国很少有鞋子产自本土，对越南等国家的关税势必伤害行业。但On在周三发布的最新季度财报中表明，关税并未阻碍公司发展，甚至在提高价格时未影响客户——这表明其打造高端品牌形象的努力已初见成效。

周三，On股价因公司业绩超出预期和上调全年指引而上涨18%。尽管如此，今年股价仍下跌24%，部分分析师认为其弱势可能构成买入机会。

“在消费者/零售板块整体情绪悲观的市场中……On Holding是2026年最具增长潜力和利润率扩张故事的公司之一，”摩根士丹利分析师Alex Straton写道，他将该股评级为“超配”，目标价为70美元。On股价近期在42美元左右。

On的运动鞋并无问题。凭借轻盈与多功能特性，它吸引了大量追随者。最近，公司因其高性能鞋履赢得赞誉——今年纽约马拉松冠军选手就穿着On鞋。

但其股价却鲜有可庆祝之处。贸易战并未助益，来自Nike等公司日益加剧的市场竞争也带来了压力。投资者也转向消费品牌，转而关注人工智能板块。消费者 discretionary精选板块SPDR基金今年仅上涨5%，约为标普500指数涨幅的三分之一。

然而，On仍拥有区别于普通消费股的增长潜力。管理层预计明年销售额将增长23%，而该公司在指引上一贯保守——此次提升毛利率至65.7%（一年前为60.7%），远超Nike的41.5%。尽管On明年不预计全面提价，但其利润率仍保持稳定。“我们已经实现了毛利率的新水平，且我们认为这一水平可持续，”CEO Martin Hoffmann在财报电话会议上表示。

On还拓展了客户基础。公司最快增长发生在亚洲，最新季度营收飙升109%。公司在本季度于曼谷开设分店，成为其开业以来最成功的门店。虽然一年前销售高度依赖美国市场，但如今其国际销售已接近美国销售规模。公司通过批发渠道及直接面向消费者渠道均取得成功。

分析师预计，On明年每股收益将增长90%。今年股价下跌使其交易市盈率为25.5倍，略高于标普500指数。

别看现在，On的股价可能正蓄势待发。

致信Avi Salzman，邮箱：avi.salzman@barrons.com