Oracle股价自互联网泡沫破裂以来从未如此下跌什么在推动抛售？

Oracle股价过去三个月下跌9%。（Justin Sullivan/Getty Images）

关键要点

• Oracle第二季度调整后每股收益为2.26美元，远超预期，主要得益于27亿美元出售其Ampere芯片业务。
• 收入达到160.6亿美元，同比增长14%，但略低于预期，云计算服务贡献近80亿美元。
• Oracle在发布财报及第三季度指引后股价早盘下跌14%，尽管其多年订单累计达5230亿美元。

Oracle 股价在公司公布第二季度财报后暴跌，财报结果远超预期。财务指引低于预期，且加大了人工智能基础设施投入，令投资者担忧。

调整后每股收益为2.26美元，远超华尔街普遍预期的1.64美元，较去年的1.47美元显著增长。这一大幅超出主要得益于公司以27亿美元将Ampere芯片公司股权出售给软银，每股摊薄收益增加91美分。

该季度收入达160.6亿美元，低于预期的161.9亿美元，同比增长14%。

Oracle多年订单增至5230亿美元，较上季度增加680亿美元。这是Oracle转型为云公司的重要指标。

过去十年，公司传统业务软件销售增长缓慢，但利润率高。五年前，Oracle开始实施微软的云战略：将客户迁移到云软件，并建设可出租的数据中心基础设施以与亚马逊云服务竞争。

建设数据中心是一项昂贵的业务。Oracle在截至11月的季度报告中披露资本支出达120亿美元，高于华尔街预期的84亿美元。公司将其全年资本支出预测从350亿美元上调至500亿美元。

Oracle股价在早盘下跌14%至191.38美元，跌幅创下自2002年3月以来最大百分比跌幅。虽然股价下跌源于财报公布，但发布财报后的电话会议进一步加剧了下跌。

其他AI相关股票也纷纷下跌。AI云公司CoreWeave 股价下跌6.6%。服务器提供商Super Micro Computer 与芯片制造商Nvidia 均下跌3%。

云计算业务现已占Oracle收入近一半，本季度接近80亿美元，同比增长34%。其中云服务器租赁业务收入激增68%。

Oracle其余业务——传统打包软件业务——本年度收入同比下降1%。

Oracle对客户的营销策略是：他们可以使用Oracle领先数据库软件中已有的专有数据，用于人工智能。

“在公共数据上训练AI模型是历史上最大、增长最快的业务，”创始人兼董事长拉里·埃里森表示，“在私有数据上训练AI模型将成为更大、更有价值的业务。Oracle数据库包含世界上大部分高价值私有数据。”

创建于Highcharts 9.0.1Oracle的滑动ORCL / NYSE来源：FactSet

创建于Highcharts 9.0.12025年10月2002年2024年2026年2028年2030年2032年340美元

但云计算业务利润率低于传统软件，这正在拖累调整后运营利润率，从去年的43.4%降至本季度的41.9%。

“我们持续担忧混合业务变化对Oracle长期盈利能力的影响，”DA·戴维森分析师吉尔·卢里在研究报告中写道。“管理层试图澄清其利润率目标为30%-40%，并重申此前观点，即Oracle仅在基础设施建成并运行后才产生支出。”

卢里将股票目标价从200美元下调至180美元，维持“中性”评级。

云计算也推动Oracle资本支出达到新水平——过去12个月累计350亿美元，导致自由现金流亏损130亿美元。

“OCI（Oracle云基础设施）的快速扩张需要大量云基础设施资本支出，拖累自由现金流，削弱了重要的估值支撑，但长期来看，我们认为这是为未来收入增长所做出的权衡，”摩根大通分析师马克·墨菲在研究报告中写道。

墨菲维持股票“中性”评级，但将目标价从270美元下调至230美元。

自三个月前Oracle发布财报以来，股价一路震荡。消息公布后股价一度飙升36%，原因是公司订单增加超3000亿美元。但随后出现了新的问题——巨额增长主要源于与OpenAI签订的单个合同，而OpenAI是一家亏损型AI初创公司，其融资能力不足3000亿美元，且融资路径尚不明确。自该消息公布以来，Oracle股价已下跌33%。

“Oracle已签订足够业务以安抚投资者——这正是9月份阶梯式上涨的原因——但执行这些协议的能力或概率却受到打击，”KeyBanc分析师杰克逊·阿德在研究报告中写道。他将股票目标价从350美元下调至300美元，但维持“增持”评级。

转向云基础设施的加速源于与OpenAI的合同，以及相关的“星门”计划——一项计划投入5000亿美元新建美国数据中心，其中包括Oracle。第一批数据中心 于九月开放。

在转型为云基础设施提供商的过程中，Oracle正在重塑其资产负债表和现金流。九月份新增180亿美元债务，且未来需要融资更多以履行云客户合同。Oracle债务价格下跌，而信用违约互换——即违约保险——价格却在上涨。

该趋势在十二月有所缓和，但财报公布后Oracle信用违约互换价格再次上涨。

当被问及为这一扩建所需的融资规模时，CEO克莱·马古尔克表示，所需资金将少于部分华尔街分析师模型预测的1000亿美元。“我们承诺维持投资级债务评级。”

致Adam Levine于adam.levine@barrons.com 和Adam Clark于adam.clark@barrons.com