Oracle因人工智能支出遭重击，是时候重新审视了

为保障Oracle债务免于违约而支付的保险费用大幅上涨。上方为位于加州红木市的Oracle总部。（Justin Sullivan/Getty Images）

关键要点

• Oracle计划在本财政年度投入500亿美元用于人工智能数据中心项目，较上一年度增长40%。
• 由于债务担忧及低于预期的增长预测，Oracle股价自十月初高点下跌约45%。
• 为保障1000万美元Oracle债务五年内免于违约，保险成本已飙升至144个基点，创多年新高。

Oracle股价已跌至今年六月初以来最低水平，延续了秋季的下跌趋势，投资者持续质疑该公司为资助其人工智能战略而大量举债的规模。

但部分分析师开始暗示，也许到了重新评估Oracle在人工智能投资热潮中的位置的时候了。他们认为，近期股价和债券价格的走势可能被高估了。

引发担忧的原因十分明显。Oracle上周向投资者表示，计划在当前财政年度（截至5月31日）投入约500亿美元用于其人工智能数据中心项目。这比华尔街此前预测的1500亿美元多，较上一财年增长40%。

联合首席执行官Clay Magouyrk进一步加剧了投资者的焦虑，拒绝给出Oracle需支付多少金额以弥补其收入与AI支出之间的缺口。

“我们读到不少分析认为预期支出高达1000亿美元，”Magouyrk在电话会议中对分析师表示，“我们预计所需金额将少得多，甚至可能远少于这个数额。”

然而，Oracle的总债务目前已超过1000亿美元，且据报告称，该公司正计划再发行3800亿美元的债务。同时，它也在向股东支付现金股息。当该公司上周公布财政第二季度业绩时，收入和利润的增长预期均低于预期。

对现金流的多重需求，加上预计盈利增长将慢于预期，正压低股价——该股自十月初高点已下跌约45%。此外，Oracle在债券市场的声誉也受到损害。

为保障1000万美元Oracle债务五年内免于违约，保险成本已飙升至多年来的高点——约144个基点，这意味着投资者每年需支付14400美元以保护自己免于违约风险。

部分担忧源于Oracle支出与通过完成数据中心项目或更广泛业务产生收入之间的时间间隔扩大。

“Oracle正处于其人工智能基础设施建设的最重阶段，而[其第三季度预测]突显了建设支出与收入转化之间的时间错配，”美国银行分析师Brad Sills表示。他给予Oracle股票“买入”评级，目标价为300美元。

“我们更关注基本面：人工智能需求持续增长，大型数据中心建设按计划推进，而Oracle云的通用架构使其能够在多样化的芯片和合同类型中提供计算能力，”他说。

Oracle股价在周一午后下跌2.6%，约185美元。

Oracle拥有令人印象深刻的、能产生收入的合同积压，约为5230亿美元。

然而，其中相当一部分与OpenAI有关。投资者担心，作为ChatGPT创造者的公司，可能需要推迟总计14000亿美元的支出承诺——除非它看到巨额收入增长。

Gimme Credit分析师Dave Novosel认为，部分担忧可能被夸大了。

“管理层再次强调，几乎所有的支出都用于数据中心设备，而非土地、建筑或电力，”他在周一发布的报告中说，“此外，这些设备是在数据中心生产周期后期采购的，因此支出与收入确认之间的差距相当小。”

Novosel还预计Oracle第二财季的运营利润率将有所改善，称由于收入以高双位数百分比增长，利润将显著增强，即使Oracle在下一财年再增加2100亿美元债务，其整体杠杆率也将适度降低。

“我们承认当前资本支出带来的未来收入所面临的重大风险，”他说，“但即便收入远低于预期——这可能发生在OpenAI收入未按计划实现的情况下——杠杆率仍可保持稳定。”

致Martin Baccardax，邮箱：martin.baccardax@barrons.com