关注甲骨文股票，寻找AI泡沫终结的信号

甲骨文股价自1992年以来首次出现最佳表现，但所有涨幅均已回吐。（Dreamstime）

关键要点：

• 自九月初以来，甲骨文股价下跌近40%，市值减少了近3600亿美元。
• 甲骨文预计新增收入约3000亿美元，其中约65%据称与OpenAI的合同相关。
• 甲骨文五年期债券的信用违约互换成本在过去三个月内几乎翻了三倍。

“预言家”通常指拥有长年积累的智慧、能提供可靠未来信息的人。甲骨文是一家云软件公司，如今与人工智能投资浪潮紧密相连，也许正在扮演类似的角色。

但现状并不乐观。

自九月初以来，甲骨文股价暴跌40%，市值缩水近3600亿美元，因为该公司公布了AI业务带来的巨大收入预期跃升。周五，股价下跌5.7%至198.76美元，而标普500指数及其他主要指数均上涨。

这主要因为甲骨文计划借入大量资金以促成这些销售。其总体债务超过1000亿美元。该公司上月通过债券市场融资180亿美元，市场消息显示其正计划再发行380亿美元的债务。

公司未立即对评论请求作出回应。

将如此巨额资金投入AI基础设施，本身就让投资者担心这些热门新技术的财务计算。但更令人担忧的是，其预期收入主要依赖于OpenAI的计算能力采购，而OpenAI是亏损的ChatGPT创造者，由微软背书。

OpenAI与英伟达的关系也对甲骨文收入构成不确定性。AI芯片市场的领导者英伟达于九月宣布向OpenAI投资1000亿美元，但尚未确认交易是否达成。

英伟达周三在提交给证券交易委员会的文件中表示，“没有保证我们与OpenAI项目或其他潜在投资达成最终协议。”

这种措辞对于一家未来十年承诺投入1.4万亿美元基础设施支出、但短期内未必能盈利的公司而言，实在令人不快。

“OpenAI/甲骨文组合是您必须担忧的对象，”吉姆·克拉默周五在CNBC上表示。

当然，您不能做空一家私营公司。OpenAI可能至少一年内不会上市，更可能是更长时间，因为其CEO萨姆·阿尔特曼正在制定商业模式和投资计划。但您能做的，是抛售那些作为替代品的公开交易资产。这似乎正是正在发生的对甲骨文的抛售行为。

该公司未就如何融资其AI支出作出回应，其信用评级原本就较低。华尔街预计甲骨文未来将借更多债务，从而增加其信用风险。

甲骨文五年期债券的信用违约互换成本——这反映其保险成本（即最坏情况风险）——过去三个月几乎翻了三倍。其信用风险在十月飙升，源于对其能否在现金流不足的情况下满足资本支出需求的担忧。

不到五年前，甲骨文无担保债务信用评级曾为高A级，但公司决定将大量现金流转向股东分红，导致评级连续下调多个等级。

目前，甲骨文在穆迪和标普的评级均为中等级别BBB，且评级展望为负面。相比之下，微软评级为AAA，亚马逊为AA。

截至周五下午，甲骨文的信用违约互换水平为115，而微软和亚马逊仅为35。九月中旬，甲骨文的CDS交易价格仅为44。

除了自九月初以来市值缩水超过三分之一，甲骨文股价本周已下跌近12%。其股价已跌破200日移动平均线，这通常是衡量长期表现的关键指标，常触发更多抛售。

该股票的空头比例也飙升，约2050万股被用于押注公司股价下跌，约占甲骨文总流通股的1.2%。

那么，这些现象意味着什么？高盛表示，甲骨文已成为“AI风险的风向标”，吸引了寻求避险的怀疑者。

股价走势也凸显了AI投资领域出现的“分化”。那些仍从核心业务中盈利、并预期AI投资能带来更多利润的公司表现良好。例如字母过去一个月上涨了15%，而纳斯达克综合指数则下跌3.8%。

而那些被认为支出过头、或无法在未来从数据中心投资中带来收入的公司则面临困境。Meta平台过去一个月下跌20%。

尽管英伟达在第三季度财报和CEO詹森·黄的乐观评论后，市场仍持续担忧，甲骨文要想摆脱目前作为AI泡沫“先知”的地位将十分困难。

请致信马丁·巴卡达克（martin.baccardax@barrons.com）及麦肯齐·塔塔南尼（mackenzie.tatananni@barrons.com）进行联系。