一个颠倒的年度：Oracle与埃里森家族的动荡将延续至2026年

在将他共同创立的软件公司迁移到云计算后，拉里·埃里森正进军媒体领域。（安德鲁·哈尼克/盖蒂图片社）

关键要点

• Oracle的股价在2025年经历了显著波动，其股价从118.86美元的低点到345.72美元的高点，波动幅度达191%。
• Oracle正转型为云公司，上季度增长14%，但毛利率降至64%。
• 拉里·埃里森正在拓展媒体业务，Oracle成为一家新美国TikTok实体的15%股东，并寻求收购华纳兄弟探索公司。

Oracle在2025年经历了一段狂野的旅程。2024年以166.64美元的股价结束，截至周一午盘，股价已升至198.41美元，其股价在2025年从低点118.86美元一路攀升至高点345.72美元，波动幅度达191%。但随着年末临近，股价在三天内上涨11%。这一年度亮点包括云计算、社交媒体和好莱坞电影公司。

该年度伊始，与2024年一样，这家企业软件巨头正致力于转型为云公司。公司正将客户从打包软件迁移至云版本，这为Oracle提供了更稳定的收入来源，为客户带来了更可预测的成本结构和更低的内部IT支出。与此同时，Oracle也开始建设数据中心，向客户提供云服务，与亚马逊网络服务、微软Azure和谷歌云展开竞争。

在此过程中，Oracle正在彻底改变其财务状况。从2011年到2020年，其销售额平均增长不到1%，但毛利率平均高达75%。公司拥有比债务更多的现金，平均自由现金流占比达34%。在十年间，Oracle创造了1180亿美元的自由现金流，并通过回购股票将稀释后的股数减少了41%。

然而，这些措施正随着成为云巨头所需的巨额资本支出而发生改变。上季度增长已达14%，这一数字预计将持续攀升。但代价是，毛利率降至64%，且公司在该季度烧掉了100亿美元现金。现金储备正在减少，债务在增加，9月还发行了180亿美元的债券。股份数量再次上升。

Oracle股票在2025年的重要转折点是与OpenAI签订的3000亿美元云服务合同。OpenAI是一家尚无3000亿美元资金，且缺乏清晰融资路径的初创公司，其唯一出路是通过巨额股权投资实现高估值。除了与Oracle的合同外，OpenAI还拥有超过一万亿的长期承诺。据高盛称，OpenAI在2026年预计销售200亿美元，成本达1140亿美元。

尽管Oracle股票最初因该交易而飙升，但随着投资者评估OpenAI的对手风险以及履行合同的潜在成本，股价陷入长期低迷。

在Oracle快速转型的同时，董事长拉里·埃里森正进军媒体领域。Oracle已是TikTok（由中企字节跳动拥有）美国数据的云服务商。今年达成的协议将于一月完成，Oracle将成为一家新美国TikTok实体的15%股东。虽然这是一笔相对较小的股权，但Oracle将负责仅在美国数据上重新训练TikTok推荐算法。

如今，埃里森父子正试图打造一个好莱坞媒体帝国。2006年，大卫·埃里森创立了Skydance电影制作公司，初衷是借助其主演电影《飞鹰》（与詹姆斯·弗兰科合作）来挽救其失败的演艺生涯。该片票房惨淡，但自2010年以来，Skydance已成长为一家重要的电影制作公司，推出了《碟中谍》系列五部影片等多部热门作品。

尽管规模不及派拉蒙，大卫·埃里森仍利用其父亲的60亿美元投资，成功收购了这家传奇但经营困难的美国电影公司。交易于8月完成，总企业价值达280亿美元。

在这一胜利基础上，埃里森家族将目光投向更大的好莱坞目标：华纳兄弟探索公司。派拉蒙Skydance曾是竞标该媒体目标的买家之一，但最终败给了Netflix。埃里森家族坚持其30美元/股现金报价，作为对华纳股东的敌意收购。

华纳管理层选择Netflix而非派拉蒙的一个原因，是派拉蒙的交易背后有埃里森家族信托的支持，其中拉里·埃里森持有的12亿美元Oracle股份估值约2300亿美元。但该信托是可撤销的，这意味着埃里森家族随时可撤出股份，这令华纳管理层感到不安。

为解决这一担忧，周一拉里·埃里森亲自担保了400亿美元现金交易的一部分。另外300亿美元将由私募股权公司Redbird提供，该公司也是派拉蒙交易的一部分，以及两支中东主权财富基金。

华纳拥有电影和电视工作室、影片发行、最大的好莱坞内容库、HBO、DC漫画，以及原属于Discovery和Turner通讯（1996年收购，包括CNN）的大量衰退中的有线电视频道。

如果拉里·埃里森出售400亿美元Oracle股份用于支付华纳收购费用，他将是在交易股份时，以未来12个月26倍市盈率的Oracle股份，换取市盈率仅14倍的公司股票。从纯财务角度看，埃里森家族正在“折价”交易。

但这可能更是一场政治项目。拉里·埃里森与唐纳德·特朗普总统关系密切，他试图利用这一关系促成派拉蒙-华纳交易。

派拉蒙拥有CBS新闻，而大卫·埃里森推动其朝更有利于白宫的方向发展。为管理CBS新闻，他聘请了Bari Weiss，后者创办了The Free Press，一个由保守派Substack博客组成的网络。周日，就在最后一刻，她撤回了一篇可能损害总统驱逐政策的《60分钟》报道。CBS声称该报道需要更多调查。

CBS新闻和CNN是老牌新闻媒体，但收视率低、受众群体差。在晚间新闻节目中，CBS晚间新闻11月平均收视约420万，仅在25至54岁关键人群中约有50万；CNN晚间黄金时段节目平均收视55.6万，其中仅约10万属于目标人群。这两家新闻机构的影响力正在减弱。

但TikTok拥有更广泛的覆盖范围，其推荐算法若在拉里·埃里森的掌控下，将影响年轻人的政治观点。据皮尤研究中心调查，37%的美国成年人使用TikTok，而30岁以下人群比例上升至63%。TikTok目前仍不及谷歌YouTube和Meta Platforms的Instagram。

致Adam Levine：adam.levine@barrons.com