美国正大规模投资管道建设风险与机遇

阿拉斯加的跨阿拉斯加管道，位于费尔班克斯。（Stefani Reynolds/Bloomberg）

关键要点

• 北美企业预计今年将投资创纪录的530亿美元用于管道扩建，而2019年为490亿美元。
• 管道公司调整后每股收益增长预期已从此前的4%至6%提升至未来几年的6%至8%。
• 北美管道基金今年上涨4%，显著跑输标普500指数的16%涨幅。

北美正经历历史上规模最大的管道建设热潮，企业正在美国和加拿大铺设数百英里新管道。但投资者对入场持谨慎态度，因为类似热潮往往在随后引发混乱的崩盘。

管道股今年表现尚可，部分甚至表现更差。十年前，因石油价格暴跌导致生产者停止钻探，管道公司被迫削减股息。

美国企业今年正投入数十亿美元，将化石燃料运往墨西哥湾以供出口，并扩建天然气管道为新建数据中心服务的发电厂。一些企业甚至正在东北地区扩建管道，而该地区过去十年几乎未建设化石燃料基础设施。

加拿大也正经历类似的支出热潮，管道公司正在建设新线路，将燃料出口至亚洲。据达拉斯投资公司Westwood Group的组合经理Parag Sanghani称，北美企业今年计划投入的资金将超过历史上任何一年，他们预计今年将投资530亿美元用于增长项目，而2019年为490亿美元，是此前的峰值。

大部分扩建旨在供应德克萨斯州和路易斯安那州的液化天然气终端，这些终端将LNG出口至欧洲和亚洲。正在建设管道供应这些终端的Kinder Morgan预计，到2030年，美国天然气需求将增长280亿立方英尺/天，即比2024年水平高出25%以上。这些扩建早在今年之前就已启动，但唐纳德·特朗普总统对化石燃料的积极推动为增长铺平了道路。特朗普政府迅速批准了新的LNG出口终端和石油出口设施。

部分管道扩张是由数据中心扩建驱动的。例如，Energy Transfer正在为三个Oracle数据中心（其中两个位于德克萨斯州）建设天然气管道。其他公司则着眼于运输汽油等燃料。Oneok正为丹佛市建设燃料管道。对于像俄亥俄州的MPLX这类公司，其预期资本支出增长部分与并购有关。

一方面，投资者对这一增长感到兴奋。随着管道公司为新客户提供服务，其调整后每股收益未来增长预期将加快。“我们之前预计增长率为4%至6%”，Sanghani表示，“现在看来，未来几年的增长率将接近6%至8%。”

但管道扩建也存在风险。包括传统公司和特殊目的公司（MLP）在内的管道股因此前增长过快，曾被迫在大宗商品价格暴跌后削减股息。最近一次大幅下跌发生在2015年，即便像Kinder Morgan这样的巨头也削减了股息。

Sanghani认为，投资者对历史可能重演的担忧可能是管道股今年表现落后于市场的主因。例如，北美管道基金今年上涨4%，而标普500指数上涨16%。各股票表现差异较大，可能与各自商业模式有关。专注于天然气业务并同时供应数据中心发电厂的Williams Cos.涨幅为10%，但同时服务于石油和天然气市场的Energy Transfer则下跌15%。

Tortoise Capital高级组合经理Rob Thummel表示，他认为管道股主要受油价疲软拖累，今年油价已下跌15%。

预计明年油价仍将低迷，这可能再次影响股价。但Sanghani预计，大多数管道公司能度过难关，与2015年不同，它们目前拥有更大的现金流缓冲，以支付股息。

他认为，对行业感兴趣的投资者应优先考虑天然气管道公司，而非运输石油或其他液体的公司。

“我们10月份经历了一次相当不错的回调，随后有小幅反弹，”他说，“但我们认为，总体来说，现在是布局该领域的绝佳时机。”

致Avi Salzman，邮箱：avi.salzman@barrons.com