餐厅股经历了一年糟糕的表现如果出现逆转会是什么样子

(斯宾塞·普拉特/盖蒂图片社)

要点

• 过去五年，餐厅价格平均上涨约30%，比食品价格高出五个百分点。
• 2025年，快餐连锁股暴跌，跌幅从Shake Shack的34%到Sweetgreen的79%不等。
• 过去一年，近30%的餐厅用餐涉及折扣促销，这是至少50年来最高水平。

2026年，餐厅板块不太可能作为一个整体进行交易。赢家不再是那些最耀眼的增长故事，而是那些能够严控成本同时说服消费者外出用餐仍具价值的运营者。

2025年，餐厅仍承受沉重的成本压力。劳动力仍是主要挑战，尤其是在加州，快餐最低时薪已涨至20美元。食品通胀仍未缓解，进口商品关税进一步加剧了压力。牛肉价格尤其飙升，给依赖汉堡和牛排的连锁店带来沉重负担。

经过数年提高菜单价格以抵消成本，许多餐厅开始感受到顾客所能承受的极限。美国劳工统计局数据显示，过去五年餐厅价格攀升约30%，比食品价格高出约五个百分点——这一差距促使就餐者重新考虑外出就餐的频率。

快餐连锁在2025年表现相对稳健，更重的促销和优惠套餐帮助吸引回部分预算敏感型顾客。麦当劳股票年内上涨9%，快餐连锁集团Restaurant Brands International上涨8%，KFC和Taco Bell母公司Yum! Brands上涨15%，Domino’s Pizza微涨3%。不过，投资者仍担忧折扣驱动的销售增长是否可持续。

快餐连锁餐厅遭遇更大困难。经过数年快速扩张和强劲的同店销售，像Chipotle Mexican Grill、Cava Group、Sweetgreen和Shake Shack等连锁品牌在2025年以高估值开局，但股价却大幅下跌——从Shake Shack的34%到Sweetgreen的79%——随着通胀和更紧的居家预算最终影响到他们的年轻中产顾客。

随着快餐和快餐连锁显得不再实惠，休闲餐饮重新显得更具竞争力。Texas Roadhouse、经营Olive Garden的Darden Restaurants，以及Chili’s母公司Brinker International，正报告强劲的销售增长，因为越来越多消费者将正座用餐视为“合理消费”。Brinker股票今年上涨13%，但商品通胀对另两家的利润率和股价造成了拖累。Darden股票年内上涨2%，而Texas Roadhouse则下跌3%。

展望未来，2026年不太可能突然出现可支配支出的反弹。RBC资本市场分析师Logan Reich预计，明年劳动力通胀仍将保持个位数水平，而商品通胀——尤其是牛肉为主的菜单——可能在上半年达到个位数中段。这给餐厅留下了有限的成本吸收空间。

一些连锁餐厅正转向提升效率以缓解压力。餐厅正投资于排班软件以更好地匹配人力与需求、加快厨房制作的厨房技术、以及减少柜台瓶颈的移动端点餐系统。这些工具可以提高效率，但回报不会立即显现。运营者必须先吸收新系统的前期成本，之后才能看到收益。

与此同时，他们仍面临涨价或接受更低利润之间的选择。Reich认为Taco Bell和Texas Roadhouse更有能力在不失去客户的情况下提高价格。相比之下，快餐连锁在快餐和休闲餐饮竞争对手激烈折扣削弱其价值感知后，灵活性更小。

价值将在2026年保持核心地位，但持续促销可能不是答案。根据数据分析公司Circana的数据，过去一年近30%的餐厅访问与优惠捆绑，这是至少50年来最高水平。这种折扣水平可能持续，但可能训练顾客等待优惠。

消费者数据与分析公司Consumer Edge在其2026年餐厅展望中指出，连锁品牌需要超越周期性优惠，通过公平定价、一致体验和优质食物重建信任。该公司称，那些“将价值视为自身DNA而非短期促销”的品牌正在看到真实增长势头。

菜单也在根据变化的偏好和更紧的预算进行演变。受GLP-1药物兴起部分影响，高蛋白餐食需求正在塑造产品开发。Chipotle正推出专属高蛋白菜单，星巴克则推出高蛋白饮品，包括高蛋白冷泡选项。

美国全国餐饮协会2026年餐饮展望指出，怀旧、健康和实惠是关键主题。“舒适与价值是塑造当前美国餐品的双支柱，”该协会首席经济学家Chad Moutray表示，“消费者正在寻求能带来愉悦和熟悉感，同时又不破费的餐食。”

对投资者而言，信息清晰：能够平衡实惠、运营纪律和品牌吸引力的餐厅更有可能在2026年脱颖而出。其余餐厅可能发现，即使忠实顾客也在变得更加谨慎，关于他们在哪里、以及多频繁地外出就餐。

致Evie Liu，邮箱：evie.liu@barrons.com