银在2025年超越了黄金现在轮到铜了

如今华尔街普遍看多的，是铜。 (Dhiraj Singh/Bloomberg)

银在2025年上涨了140%。我查了一下，这并不是一个从“愤怒仓鼠 rug pull”或“屁股币”等项目衍生出来的复古讽刺型加密货币。它实际上是元素周期表第11族的金属——这是一列热门的金属。银上方一列是铜，上涨36%；银下方一列是黄金，上涨69%。

2025年，整个金属板块都大幅上涨。左侧一列，铂金涨了133%，而用于汽车尾气减少雾霾的钯金涨了95%。右侧两到三列，铝上涨15%，锡上涨49%。你见过 adamantium 和 vibranium 的价格吗？

那是测试，它们来自漫威超级英雄电影。如果我们希望在2026年跟上市场，可能需要对一些过渡金属，或者工业、珠宝和铸币用途的中右部金属形成看法。穿上实验服，点燃本生灯，靠近洗眼站，但希望不会真的用到。

华尔街将金属分为贵金属、基础/工业金属，以及“其他”类别，用于处理那些奇怪的金属。这些分类之间存在大量重叠。贵金属包括黄金和白银，还包括钯金——因其稀有性、高价值和抗腐蚀性，尽管其需求主要由汽车工业主导。基础金属则比较常见、活泼，且常用于制造，比如铜、锌、镍和锡。

铀既不是贵金属也不是基础金属。它的“魔术”在于自然界中0.7%的铀是可裂变的。如果你能将其浓度提高到3%或5%，就可以为核电站提供燃料。

人工智能数据中心的电力需求推动了核能重新流行。铀在2025年上涨了约11%，过去五年上涨了168%。你可以将钴归为基础金属，或者将其与铀并列在特殊金属中。它主要用于电池，包括电动汽车电池。钴在2025年的价格暴涨了115%。

金属需求的激增可能源于经济过热、供应中断或技术转变，如铀和钴。对于贵金属，需求可能源于对货币贬值的担忧，或错过收益，或两者兼有。

美国联邦债务占GDP的比例高达115%。过去一年的赤字，或持续的财政缺口，增加了债务，金额为1.8万亿美元，而2009年全球金融危机最严峻时期仅为1.4万亿美元。美元在2025年对一篮子主要外币下跌了10%。美联储已开始降息，尽管通胀仍高于目标。但好消息是，经济增长强劲。

这种组合推动黄金从两年前的每盎司2068美元上涨至最近的每盎司4479美元。一盎司等于1/12磅。（想了解更多关于盎司及其他黄金细节的内容，请参阅我们四月份的封面文章：《黄金正在击败一切。如何分一杯羹》。）黄金现在不仅在2025年，而且在过去二十年中，超越了标普500指数——791%对703%。

大宗商品预测中充斥着大量冶金学上的“什么都可以”的说法。《巴伦》的一位同事格雷格·巴塔洛斯去年二月曾敏锐地指出，白银相对于黄金的价格比表明其被低估。上周，Ned Davis Research则得出相反结论，认为“黄金/白银比率显示黄金被严重低估，且前景乐观，支持因素包括…实际利率和汇率趋势。”

价格目标？任你选择。RBC资本认为，黄金将在2026年底达到4800美元。苏格兰银行（Société Générale）预测为5000美元。经济学家Ed Yardeni的预测尤其引人注目。他认为，黄金和标普500（最近为6934点）正沿着同一趋势线前进。“如果我们预计标普500在2029年底达到10000点，黄金价格也应达到10000美元，”他最近写道。

黄金没有股息或盈利，因此难以确定其基本面价值。一个参考指标是开采黄金的全部成本，但目前距离这一指标太远，无法提供太多帮助。RBC认为，成本将从2025年的每盎司1569美元上涨到2026年的1715美元。

这意味着黄金矿业公司的利润惊人。它们的投资回报率已接近科技行业水平。2024年，黄金矿业股的表现远落后于金价，但2025年，它们的表现却大幅超越了金价。迄今为止，这些公司对财富的处理异常谨慎，偿还债务和回购股票，而不是大肆进行并购。

如今华尔街普遍看多的，是铜。摩根大通认为，铜之所以被看好，是因为“供应中断、美国库存脆弱以及中国重新采购”，并建议买入自由港麦克莫兰的股份。

UBS同意这一观点，同时也看好在伦敦上市的英美资源集团，以及Teck资源公司。其在2026年其他偏爱的金属是铝，推荐Norsk Hydro的股票，以及锂，喜欢Albemarle。虽然黄金的风险和回报比似乎不如从前，但显然仍不差：“牛市不会永远持续下去，但在我们的观点中，现在还太早宣布顶部，”UBS写道。它喜欢Barrick Mining。

对于分散投资，可以选择State Street SPDR S&P 金属与矿业ETF，但它一半是钢铁和煤炭，16%是黄金，9%是铝，5%是白银。如果希望更闪耀，可以选择Invesco DB贵金属ETF，但其定价昂贵，年管理费为0.79%。

请注意，近期加密货币并未达到“数字黄金”的宣传承诺。2025年，追踪比特币、以太坊和一些不太知名的加密货币的纳斯达克加密指数下跌了15%。

写信至 Jack Hough（jack.hough@barrons.com）。关注他在X平台，并订阅他的《巴伦街智 Podcast》（https://www.barrons.com/podcasts/streetwise?page=1&mod=podcasts_tile）。