单股ETF如蘑菇般纷纷涌现，它们可能同样危险

拉斯维加斯的威尼斯度假酒店。（Dreamstime）

如果你想证明美国正变成一个巨大的赌场，那就再无需寻找——今年推出的大量杠杆单股交易所交易基金就是明证。

今年发行的超过200只杠杆股票ETF——它们利用衍生品将每日收益翻倍——大多针对单一公司，而过去它们通常针对多元化的基准，如纳斯达克100指数。这些杠杆不仅针对老牌蓝筹股，也常针对更年轻、波动性更大的公开上市企业，例如电动车制造商Lucid集团和量子计算公司D-Wave量子。这两家公司均在五年前上市。

这些“扑克筹码式ETF”在短时间内便让财富大幅增长或亏损。自年初以来存在的ETF中，Direxion每日MU看涨2倍份额——其每日收益翻倍，对象是半导体公司美光科技——至今累计上涨438%；而Defiance每日目标2倍看涨MSTR——针对比特币国债公司Strategy——则下跌83%。要从83%的亏损中恢复，需要实现488%的收益。（https://www.hughcalc.org/getback.php）

事实上，2025年这类ETF的普及，恰与当前在线赌场广告中大量出现的明星如杰米·福克斯、凯文·哈特和乔恩·哈姆相呼应。

“市场中有一部分人将这种产品视为几乎像赌博一样，”Theme ETFs首席收入官Paul Marino表示，“我不得不这么说，因为当你投资时，我们仍在资本化公司，以帮助其成长，对吧？”Theme ETFs旗下的最热门产品——Leverage Shares 2倍看涨UNH每日份额——针对健康保险公司联合健康集团——受益于沃伦·巴菲特对该股的兴趣。

然而Marino承认，“投资与赌博之间的界限已模糊。你可以在生活的方方面面看到这一点，”他指出NBA、MLB和终极格斗冠军赛，“体育和赌博界限已经模糊。我们有Polymarket这样的平台，让人们可以下注预测性市场。”

Polymarket允许在线赌徒下注选举结果、奥斯卡奖、诺贝尔奖，甚至“耶稣是否将在2025年回归”（https://polymarket.com/event/will-jesus-christ-return-in-2025?tid=1764959179966），马克·扎克伯格是否将离婚以及“美国是否将在2027年前确认外星人存在”（https://polymarket.com/event/will-the-us-confirm-that-aliens-exist-before-2027?tid=1764960056613）。如果这些赌注听起来愚蠢，不妨考虑一下洲际交易所——纽约证券交易所的母公司——在2025年10月购买了Polymarket25%的股份，投资20亿美元，称此类赌博为“去中心化金融”（https://ir.theice.com/press/news-details/2025/ICE-Announces-Strategic-Investment-in-Polymarket/default.aspx）。

Marino估计，Theme ETFs今年将发行超过50只ETF。“有个人开玩笑说，‘我们是否应该把这类产品送去吉尼斯世界纪录，看看谁在一年内推出了最多ETF？’”他说，“但需求确实存在。交易员们蜂拥而至这些ETF，我们不提供任何建议，不告诉人们该做什么。我们作为分销商所做的，只是提供交易员想要的工具，然后由他们自己做出决定。”

投资/生活“游戏化”在2020年新冠疫情期间流行起来，那时人们被困在家，开始在像Robinhood这样的经纪商进行交易，Morningstar ETF分析师Daniel Sotiroff表示：“我们现在把股市的许多元素都变成了一种游戏。我们在某些交易应用中甚至看到了这一点——在新冠疫情期间，你完成交易时，屏幕会出现彩带飞舞。”（https://www.reuters.com/article/technology/robinhood-to-scrap-confetti-animation-on-app-after-gamification-criticism-idUSKBN2BN32T/）他建议投资者仅用能承受损失的“娱乐资金”投资这些ETF，就像在赌场一样。

Sotiroff表示，这些产品“完全针对那些不理解自己在做什么的初学者投资者”。

单股ETF管理者毫不掩饰其风险，强调它们并非为长期投资者设计，而是面向活跃交易者。那么这些交易者是谁？成熟的机构投资者可以通过衍生品如期货、期权或保证金账户获取杠杆。

第一批杠杆单股ETF于2022年推出，当时监管环境有所放宽。如今已有约250只2倍杠杆ETF，以及各种其他单股产品，提供做空单股或通过写期权获取收入。

根据账户规模，交易导向型券商如Interactive Brokers的当前保证金利率在4.4%至5.4%之间，而大多数杠杆单股ETF的费用比率在0.75%至1.5%之间。但这些ETF费用掩盖了杠杆的内在成本，因为这些成本已内嵌于期货、期权和互换等衍生品价格中。

便利性是这些ETF受欢迎的原因之一。“我认为，如果是一个熟练的交易者，你都知道某些时候，[如期货和期权]看起来很有吸引力，而其他时候，用ETF执行你的观点更为简单直接，”Direxion首席产品官Mo Sparks表示。虽然Direxion长期以来管理着标普500指数和纳斯达克100指数ETF，但Sparks表示，单股ETF的使用场景往往围绕某个公司财报季展开。“那是我们看到所有单股ETF交易活跃的时期。”

尽管监管机构过去曾将单股ETF的杠杆限制在2倍，但现在已有监管文件准备推出3倍杠杆ETF，其每日收益可翻三倍，由Leverage Shares和Direxion发起。在更宽松的监管环境下，它们很可能会被批准。同时，2倍杠杆ETF的生产线仍在不断延伸。

“我认为，你正在吸引一个之前未进入市场的新人群，他们并不是把ETF当作投资，”Marino说，“他们只是问：‘如何能从这个产品中赚钱？进来，出去，我不关心长期收益。’他们说：‘嘿，哪里能让我获得快速的多巴胺刺激？’”

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