特朗普的“热经济”策略或可让股市持续上涨，但债券市场未必如此

Dec 14, 2025 03:00:00 -0500 by Martin Baccardax | #Markets

总统认为经济可能每年增长25%。这可不一般。（ANDREW CABALLERO-REYNOLDS / AFP via Getty Images）

要点

美国银行每周报告中简明扼要地列出了一系列看多理由，表明股市很可能在来年继续其纪录行情。特朗普的经济计划对此起到了重要作用。

报告还透露了为何债券市场对利率、通胀和赤字仍持悲观态度——这很大程度上也归因于特朗普的政策。

美国银行报告中的一个重要观点是，美联储计划购买数十亿国债被视为一种量化宽松手段，将使市场收益率在2026年上半年保持低位。美联储主席杰罗姆·鲍威尔曾向媒体表示，此举并非量化宽松。但该银行在另一份报告中指出：“重要的是，美联储将保持流动性管道畅通，因为直接或间接地，某人必须为创纪录的财政赤字融资。”

再加上特朗普提出的所谓“关税退税”计划、汽油价格持续走低，以及令人意外的就业市场韧性，构建一个2026年股市和经济前景向好的背景显得轻而易举。

“美联储量化宽松、英伟达芯片输往中国、2000美元刺激支票、汽油价格跌破三美元……难怪我们都极度看涨。”美国银行Flow Show报告称。

然而报告也指出，特朗普各种政策可能被视为一种政治策略，旨在“热炒经济”以应对最近选举民调中出现的弱势。最近11月的盖洛普调查显示，特朗普的整体支持率仅36%。

盖洛普表示：“他在经济、移民和联邦预算赤字等国内议题上的评分，此前曾是其相对优势领域，如今已不再。”

然而，通过一系列旨在提振股市、刺激消费和压低能源价格的策略，可能在秋季选举前带来比预期更强劲的经济。

“民主党对选民对生活成本和 Epstein 文件的不满充满信心，有望获得显著优势，”ING的首席国际经济学家詹姆斯·奈特利周五表示。

“虽然夺回参议院不太可能，但赢得众议院是现实的，”他补充道。“不出所料，特朗普会极力避免这种情况，并将竭尽所能重新掌握主动权。”

本周早些时候，特朗普给自己在经济管理方面的表现打出了“优加优加优加优加优”的高分，称 affordability 问题是民主党“撒的谎”，并表示他看不出为什么美国国内生产总值每年不应增长“20%或25%”。

“大量工作仍需完成，但特朗普总统及其政府将继续采取必要措施扭转乔·拜登的经济灾难，恢复美国人在第一任期所享受的历史性经济。”白宫发言人库什·德赛对《巴伦周刊》表示。

美国银行的报告还暗示，投资者已开始为这种“热经济”策略进行布局，从热门的大型科技巨头转向以“Main Street”（中小企业）为核心的领域，如中等市值和周期性股票。

以中等和小型市值为主的Russell 2000指数在过去一个月上涨5%，并在周五早盘创下日内新高。相比之下，标普500指数同期仅上涨0.2%。

道琼斯工业平均指数也在周五创下日内新高，并接近50000点。

但“热经济”政策也带来了严厉的代价，包括更快的通胀、财政赤字扩大和债务累积加速，所有这些都可能抬高国债收益率并增加政府借贷成本。

部分压力已初现端倪。

基准10年期国债收益率——全球最重要的利率之一——在周五录得4.19%，与周三美联储降息前的水平相当。而30年期债券收益率则在周五升至4.86%，为9月5日以来最高。（100个基点等于1个百分点。）

这种异常情况有时可被视为债券市场对刺激政策的抵制，因为通胀被视为“债券的敌人”，因为其会侵蚀未来利息和本金支付的价值。

债券投资者也对一位可能“易变”的美联储主席表示担忧，这位主席可能会为总统的扩张性财政政策提供宽松的货币环境。

“如果国债收益率上升，美联储如果更倾向于特朗普的思维模式，下一步可能是再次购买资产以降低经济整体借贷成本，”ING的奈特利说。

“这种情况下，美元可能进一步走弱，通胀可能加剧，股市可能更进一步走高，”他补充道。

投资者需要决定，这种股市增值和债券贬值的代价是否值得。