股市需要聚焦“幸运13”

这一周宛如2025年的隐喻，投资者在无尽的噪音中试图寻找意义。 （Charly Triballeau / AFP / Getty Images）

关键要点

• 标普500指数上周上涨0.1%，道琼斯工业平均指数下跌0.7%，纳斯达克综合指数上涨0.5%。
• 标普500指数2025年至今已上涨16%，有望实现连续第三个年度20%的涨幅。
• RBC资本市场预测标普500指数2026年将实现13%的盈利增长，目标价为7,750点。

市场陷入了一个看似永无止境的短期噪音循环。现在是时候打破令人沮丧的循环，回归基本面，迎接新一年。

噪音四起。总统演讲（未宣布重大政策）、周三的人工智能恐慌（吓人！）、消费者通胀数据（尚可）、就业报告（平平）。消费者支出数据尚可（排除汽车），加上联邦快递和通用磨坊等公司的滞后财报，均报告了合理数据。此外，还有一项令人意外的并购提议：特朗普媒体与科技公司（一家亏损的社交媒体平台）与一家私营核聚变初创企业TAE Technologies达成合并。

由Highcharts 9.0.1创建市场快照来源：FactSet截至美东时间12月22日下午3:30

由Highcharts 9.0.1创建Roundhill Magnificent Seven ETF纳斯达克综合指数标普500指数道琼斯工业平均指数12月16日12月17日12月18日12月19日12月22日-2.0-1.5-1.0-0.500.51.01.52.02.5%

这些数据其实并无实质意义。最终，标普500指数周度收涨0.1%，道琼斯工业平均指数下跌0.7%，纳斯达克综合指数上涨0.5%。尽管存在AI恐慌，但英伟达上周上涨3.4%，即使周三曾下跌3.8%。市场反应、过度反应、快速反弹已成为常态，而大量噪音最终无足轻重。RBC资本市场美国股票策略主管洛丽·卡尔瓦西纳表示：“过去几十年，市场已演变，信息传播速度加快。”

这一周恰如2025年的隐喻，投资者在无尽噪音中试图寻找意义，过度关注任何单一数据点，使投资者过度相信即将发生灾难。尽管噪音不断，2025年整体表现却相当出色：标普500指数至今上涨16%，并有望实现连续第三个年度20%的涨幅。

投资者可以选择继续遵循“噪音/过度反应”模式进入2026年，这意味着明年结束时可能拥有更多白发，或者干脆没有头发。更好的做法是转向稍长的周期关注。我们建议拥抱数字13——即标普500指数2026年预计实现13%的盈利增长，大致与2025年持平。这个数字（意味着标普500每股盈利约310美元）推动了卡尔瓦西纳对2026年末指数目标价7,750点的判断。

13%是否可实现？这是客户正在问卡尔瓦西纳的“回归基本”问题。简短回答是肯定的，前提是美联储政策稳定、经济持续增长、利润率继续扩大。后一点不可低估。“我们正处于利润率黄金时代，”她说道。

标普500的运营利润率应在2025年达到17%，较2019年约13%显著上升，2026年预计接近19%。许多改善——以及预期的改善——源于信息技术股。称其为AI红利、定价能力或其它，但利润率提升是强大的基本面助力，足以克服诸多风险，包括持续通胀、中期选举及地缘政治。

目前指数以25倍2025年每股收益估值，不算便宜，但卡尔瓦西纳的目标价中并无市盈率扩张——她认为标普500当前估值约为25倍滚动市盈率。盈利增长足以维持估值稳定。但这种观点容易被忽视。2026年将会有大量数据和惊人事件涌现。但最好还是耐心等待，除非出现实质性变化。“有时你只需在事实变化时做出反应，”卡尔瓦西纳说道。

与其担忧难以预测的事件——比如私营信贷市场崩溃或AI泡沫破裂——投资者更应担心的是2026年不会像2025年那样，TS Lombard全球宏观分析师、董事达里奥·帕金斯表示。他的担忧在于，经济增长、温和通胀和利率下降的共识可能因通胀再度抬头和利率上升而被颠覆。

“为何我们应为这个极其平淡的共识感到不安？”帕金斯问道。“因为前瞻性预测历来不靠谱。”

最终，利率上升将颠覆“幸运数字13”。在发生之前，投资者应过滤掉噪音。

致Al Root，邮箱：allen.root@dowjones.com