现金持有量降至历史低位，投资者大量押注股票历史将如何演绎？

全球最大的基金经理对股票的乐观程度近四年来最高。(NYSE)

要点

• 全球投资者持有的现金占资产比例降至创纪录的3.3%，表明对经济前景高度乐观。
• 股票和商品的配置比例自2022年2月以来达到最高水平。
• 投资者认为“AI泡沫”是市场最大的“尾部风险”，其次是债券收益率飙升。

根据美国银行对基金经理的密切跟踪调查，全球投资者将在明年带着史上最低的现金储备入场，同时在股票、商品以及特朗普总统“热火朝天”的经济策略上大幅押注。

事实上，美国银行12月发布的全球基金经理调查（FMS）显示，对经济的乐观程度近4年半以来最高，股票和商品的配置比例自2022年2月以来达到最高水平。基金经理仅持有其资产的3.3%作为现金，创纪录低点，且认为全球市场流动性为17年来第三高。

这并不利于股市。例如，标普500指数在2022年1月达到峰值，随后进入熊市。美国银行自身的分析也暗示了类似趋势。该机构建议，当现金比例达到5%或以上时买入全球股票，但当现金持有量降至4%以下时则应减持股票。

“流动性可能已达到顶峰，这在2025年支撑了股市，大量资金追逐少数热门标的，”美国银行美国股票与量化策略主管萨维塔·苏布拉马尼安在另一份报告中表示。

她认为全球央行在2026年将较少降息，并指出“随着美国债务占GDP比值达到前所未有的、令人不安的高水平，政府刺激措施更可能减少而非增加。”

华尔街仍坚持“何必担心？”的态度。明年年底标普500指数的中位价格目标约为7700点，这表明较当前水平将上涨13%。Oppenheimer的预测为8100点，是华尔街最高预测，而美国银行的保守估计7100点则支撑了较低端。

就盈利而言，LSEG数据显示，标普500指数的集体利润将在明年增长约14.7%至每股317.06美元。

美联储也承诺将在未来几个月再次购买国债以支持银行，此举将降低短期借贷成本，并防止金融部门流动性紧张。

投资者押注牛市结果：FMS显示，对股票市场的最大加仓自去年12月以来最高，科技股仍是首选，净超配比例达21%，为去年7月以来最高。

然而，风险依然存在。尽管美联储宽松货币政策和共和党“大美法案”的激进税制与支出计划将推高长期国债收益率，但明年债市价格将受此影响而走低。

投资者也表达了对AI泡沫的担忧。“FMS投资者仍相信企业过度投资，因为对AI资本开支热潮的担忧仍存，”报告指出，尽管其对过度投资的担忧程度从记录高点20%降至净14%，即有14%的受访者认为企业正在过度投资新技术。

然而，AI泡沫仍被认为是市场最大的“尾部风险”，紧随其后的是对债券收益率不规则飙升及通胀压力再次加剧的担忧。

随着投资者全面押注牛市，历史重演所需的努力将很少。