股市2026年可能面临30%的暴跌，概率为10%这背后可能有哪些原因？

2024年12月31日，纽约证券交易所的交易员在交易大厅内工作。（斯宾塞·普拉特/盖蒂图片社）

关键要点

• 根据TS Lombard的史蒂文·布利茨，期权交易显示2026年股市下跌30%的概率为10%。
• 德意志银行2026年全球市场调查报告显示，57%的受访者将科技泡沫破裂视为最大风险。
• 技术分析表明短期内标普500指数走势疲弱，指数已跌破其50日移动平均线。

圣诞节前一周，股市或许不会在树下迎来圣诞老人的狂欢。2026年也未必会非常欢乐。

尽管标普500指数今年仍保持上涨，但12月却处于下跌状态，这让人怀疑该指数能否在12月最后五个交易日和新年的前两个交易日延续其赢面。

但这并未阻止策略师们持续发布乐观的2026年展望，几乎所有人都预计基准指数将实现高个位数或两位数百分比的增长，包括那些此前持谨慎态度的分析师。

然而，股市近期的低迷可能意味着投资者对未来信心不如几个月前。此外，也有少数投资者认为2026年市场可能会出现比今年春季关税动荡更糟糕的下跌。

TS Lombard美国首席经济学家史蒂文·布利茨表示，期权交易显示市场正将2026年股市下跌30%的概率定价为10%。他研究了2026年12月的看跌期权，该期权赋予持有人在固定未来价格和日期出售资产的权利（但无义务）。

布利茨写道，自二战以来，标普500指数平均每12.7年就会出现30%以上的下跌。

“2026年出现30%的下跌显然提前于预期，但请记住‘平均值的谎言’（头在烤箱里，脚在冰柜里，平均温度72度）。”他写道。从1968年到1973年，是历史上最短的30%以上跌幅区间。如果扩大到20%以上的跌幅，市场下跌频率就会增加。

这与近期强劲的企业盈利和经济数据所支撑的2026年乐观情绪（尤其是人工智能方面）形成反差。布利茨指出，人们很容易认为，近期内财政和货币政策将推动更强增长和更高通胀。

但考虑到全年关税形势波动不定的数据，我们无法准确预测2026年的经济真实状况。

“这个预测中隐含的假设是，美联储正在为更高通胀的结果铺路，因为他们在经济改善时逐步放松政策。”他写道。“如果强劲增长与高通胀的结果实现，我会非常高兴，但当一个前景看起来如此明显时，它往往不会如愿。”

高盛是呼吁2026年标普500指数继续上涨的机构之一。然而，其全球首席经济学家纳森·谢茨在最近的一场播客中表示，市场正在假设新任美联储主席将效仿现任主席杰罗姆·鲍威尔的做法——这在一定程度上是合理的。

“但显然，这也是另一个不确定性来源，”他说，他并不是唯一一个担心美联储独立性的人。

同样，德意志银行全球宏观与主题研究主管吉姆·里德是市场最乐观的策略师之一，但他也意识到市场风险。他指出，其2026年全球市场调查的57%受访者将“科技泡沫破裂”列为2026年最大风险——这是此前任何单一风险未达到过如此高的排名。第二，超过四分之一的受访者担心，新任美联储主席推动激进降息将引发市场动荡。

里德并不担心，他认为新任主席无法强行迫使委员会降息。此外，他认为科技泡沫的担忧恰恰说明市场没有盲目乐观，而是更加理性。

“不过，今天的AI巨头规模和系统重要性远超2000年几乎任何一家股票，”他指出。

技术分析也并不支持近期走势。雷纳赛宏观研究部首席市场技术员杰弗里·德格拉夫指出，标普500指数在10月之前高点后停滞，并于本周三跌破其上升的50日移动平均线。

“鉴于近期等权重SPX的高点，这一情况并不令人过于担忧，但突显了当前市场走势的混乱、非动量特征，”他写道。

当然，这可能是暂时的波动——一个成熟牛市中自然的休整，该牛市今年已实现两位数百分比的增长。正如DataTrek联合创始人尼古拉斯·科拉斯本周早些时候提醒我们的，自1980年以来，指数更有可能在12月后半段创下新高。

但即便如此，如果市场在假期余下时间没有取得突破，投资者也不会感到多么欢乐。

请致信特蕾莎·里瓦斯，邮箱：teresa.rivas@barrons.com