股市正急剧下跌这些图表解释了原因

美联储主席杰罗姆·鲍威尔上个月表示，12月降息并非保证。 (Alex Wong/Getty Images)

关键要点

• 股市近期下跌的主要原因是投资者对美联储12月降息的预期减弱。
• 根据CME集团数据，12月降息的可能性已从10月的几乎确定降至50%以上。
• 由于政府停摆，关键的就业和通胀数据缺失，使美联储难以做出利率决策。

过去几周股市下跌乍看似乎无从解释，但其驱动因素其实就藏在眼前：对利率前景的预期。

三大主要美国股指在周五表现混杂，但均低于本季度高点。跌幅最剧烈的是标准普尔500指数和纳斯达克综合指数；科技股指数已从10月底创下的历史高位下跌约4%。

这一下跌主要受“动量股”拖累——即那些涨幅较大但波动性不极端的股票。这类股票周期性出现回调，投资者卖出获利后，再转向更便宜的市场区域。这种解释——即卖出多于买入——是许多华尔街人士在没有重大新闻事件解释市场暴跌时经常提及的观点。

但一个逐渐浮现、悄无声息的解释是：投资者对12月降息的希望正在消退。

根据CME集团联邦基金利率期货市场数据，美联储12月降息的可能性从10月的几乎确定降至50%以上。随着这些赔率逐步下降，股指也随之下跌。问题在于美联储可能不会像此前预期的那样大幅降息，这意味着市场此前押注的经济增长支撑力度将有所减弱。

据瑞穗交易分析师丹尼尔·奥雷根表示，自5月以来，降息概率与MSCI美国动量指数高度相关。随着12月降息概率上个月开始下降，动量指数也随之回落。

随后，随着投资者逐渐意识到美联储下个月几乎无法降息，股市继续走弱。政府停摆导致绝大多数就业和通胀数据收集工作停滞，而美联储高度依赖这些数据。

有趣的是，降息概率的下降是缓慢而非突然发生的。它始于美联储主席杰罗姆·鲍威尔10月公开表示，降息并非板上钉钉。随着几周内几乎没有新的美联储言论，且经济数据发布匮乏，概率持续下降。如今，人们仍对政府能否整理出10月数据存疑。

即使11月数据发布，美联储也更倾向于拥有覆盖数月的完整数据集再做出利率决策。正如鲍威尔10月所言，缺乏充分数据做货币政策决策，就像“在浓雾中开车”。

要点是，支撑股市多年牛市的一个支柱——美联储对经济的扶持——已出现裂痕，导致股价小幅回调。市场必须考虑美联储在未来数次会议上可能无法多次降息的风险，失望情绪可能从12月暂停降息开始。

现实是，尽管私营部门指标显示就业市场在过去一个月仍保持疲弱，但通胀率预计仍将高于美联储目标。再加上数据缺失，很难想象鲍威尔等人会毫不犹豫地全力支持经济。

好消息是，情况很快会明朗。11月的就业和通胀数据将在12月陆续公布。美联储下一次利率决策定于12月9日至10日。即使美联储暂停降息或回避明确的前瞻指引，它也会评论已获得的数据，并解释未来关注的焦点。

在那之前，市场或许会反映所有风险，然后稳定下来，只要形势不至于变得更糟。自9月以来，买家持续买入支撑股指的水平大约是纳斯达克指数22,000点、标准普尔500指数6,600点和iShares MSCI美国动量因子ETF 242美元。这些水平均比当前价格低1%至3%。

致Jacob Sonenshine，邮箱：jacob.sonenshine@barrons.com