市场将疲软的就业数据视为利好为何这存在问题

（TIMOTHY A. CLARY / AFP 通过 Getty Images）

人工智能是取代就业还是拯救经济？两者皆有可能，这对美联储和投资者而言是一个棘手的难题。

疲软的就业市场被视作利好，强化了美联储降息的论点。一份由工资处理公司ADP发布的报告显示，11月私营部门招聘下降，进一步巩固了市场对下周美联储会议将降息25个基点的预期。在没有最新的薪资报告的情况下，这场争论似乎直到1月份的货币政策会议前都已尘埃落定。

但事情从这里变得复杂起来，特朗普总统预计将在明年年初任命新的美联储主席，同时对人工智能对就业影响的疑问也浮现出来。当前市场对自动化热情高涨——富时评级公司刚刚将美国今年国内生产总值增长预测上调至1.8%，从1.6%；这是由于人工智能相关的支出。但如果该技术导致就业持续下滑，投资者可能不会如此乐观。

目前证据倾向于乐观派。虽然人工智能影响下某些领域（尤其是初级岗位）出现了局部疲软，但并未出现大规模裁员迹象。股权管理公司ClearBridge Investment的经济学家预计，明年就业创造量可能从前三季度约6.2万个/月上升至8万至9万个/月，受益于降息、减税及关税不确定性的缓解。

然而，人工智能是快速发展的技术。亚马逊刚刚推出了“前沿代理”，声称其可处理诸如编写代码等任务，并且在数天内无需人工干预。Salesforce表示，其AI产品Agentforce正在签下更多、更大规模的合同，用于客户服务等任务。

这些人工智能的进展目前广受欢迎，但如果它们开始更广泛地取代劳动者，这种乐观可能不会持续太久。利好消息只能被视作利好如此之久。

—Adam Clark

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11月就业下滑提振了对12月降息的期待

在官方就业数据稀缺的情况下，一份私营部门薪资报告显示，上月公司裁员超出预期的3.2万个，推动市场认为美联储将在下周降息。尽管服务业岗位仍在增长，但关税和不确定性仍影响着招聘决策。

• ADP周三发布的报告与预期形成对比，当时预计私营企业11月新增4万个岗位。放缓趋势包括小企业显著收缩——而在假日临近时，雇主通常会保留员工。员工少于50人的企业11月裁员12万个。
• ADP首席经济学家Nela Richardson称，小企业裁员是“煤矿中的煤油灯”，但她补充说，这种现象尚不足以构成衰退。“但这是一个弱点和值得关注的信号，而且可能进一步扩大。”
• 在美联储周期性经济调查报告《灰皮书》显示就业略有下降后，私营部门薪资的下滑应足以说服美联储官员降息，Capital Economics的北美副首席经济学家Stephen Brown写道。
• 供应链管理协会对银行、零售商、餐厅等企业高管的调查显示，尽管经济服务业连续第六个月增长，企业仍谨慎对待招聘和投资。

接下来：ADP 11月报告是美联储官员在下周会议前能审阅的少数几个主要就业指标。期货市场对降息25个基点的预期上升至89%的可能性，由CME的FedWatch工具追踪。

— Megan Leonhardt 和 Janet H. Cho

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Salesforce的AI代理正在赢得企业客户

Salesforce上调了全年指引，因为其人工智能产品Agentforce显示出增长势头。CEO马克·贝尼奥夫表示，越来越多的企业正在采用AI代理从事客户服务和内部运营。投资者此前关注该产品，但其商业化进展缓慢。

• 在第三季度，该软件公司报告每股调整后收益3.25美元，收入102.6亿美元。业绩表现混合，但展望超出预期，全年收入将在414.5亿美元至415.5亿美元之间，同比增长9%-10%。
• Salesforce推出其生成式AI产品，向企业强调他们可以自动化工作流程的大部分。但正如竞争对手所展示的，企业客户在采用该技术用于运营时仍保持谨慎。
• 不过，仍有所进展。Salesforce已从代理AI产品签约获得5.4亿美元的年度可循环收入，较三个月前增长了1亿美元。这约占未来12个月预测收入的1.2%，但为投资者提供了一种理解AI项目进展的方式。
• 截至2026财年，Salesforce整体销售额较去年增长8.7%。同时，Salesforce盈利能力增强，2025年自由现金流占比33%，2023年仅为20%。公司已部分将这部分现金流用于分红和回购。

接下来：Salesforce表示已签约9500多份付费Agentforce合同，处理3.2万亿个Token。CFO罗宾·华盛顿（同时也是首席运营官）表示，第三季度的势头及Agentforce的采用强化了其在2030财年前实现600亿美元有机收入的目标。

— Adam Levine 和 Liz Moyer

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特朗普提案强调回归化石燃料汽车

美国总统唐纳德·特朗普提议大幅回撤拜登时期的燃油经济标准，称其对汽车制造商施加了昂贵限制。他于椭圆形办公室宣布此政策，身边站着福特CEO吉姆·法利、StellantisCEO安东尼奥·菲洛萨和通用汽车奥兰多工厂总经理约翰·尤拉尼克。

• 这是拜登政府推动美国民众适应电动车、更广泛地转向清洁能源的又一次打击。特朗普已经取消了电动车购置税抵扣。这一最新提案将燃油效率标准从拜登时期的50英里/加仑降至2031年的约34英里/加仑。
• 特朗普声称降低燃油效率标准将降低购车成本，符合其“价格亲民”政策。但公共公民组织的威尔·安德森表示，严格执行更严标准将节省美国人230亿美元的燃油开支。
• GasBuddy石油分析主管帕特里克·德·哈恩表示，当前汽车价格高企与进口汽车零部件和金属关税、大宗商品价格上涨及新技术有关。国会今年夏天已实质上废除燃油效率标准，取消了违规罚款。
• 特朗普的计划还废除了汽车制造商间互相购买和出售“合规信用额度”的系统，该系统曾为电动车制造商特斯拉提供“副业”，今年带来超过10亿美元收入，2024年则近28亿美元，据FactSet数据。

接下来：特斯拉和CEO埃隆·马斯克正专注于构建其他业务，如自动驾驶出租车和人形机器人。巴克莱分析师丹·列维表示，白宫正考虑2026年发布关于人形机器人的行政命令，可能激发对特斯拉Optimus机器人的兴趣。

— Al Root 和 Janet H. Cho

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蓝猫资本高管在私人信贷担忧中买入股票

在近两个月私人信贷业务发展公司股价下跌之际，蓝猫资本公司高管反驳称，其BDC（受控债务基金）不应以大幅低于资产价值的价格交易。他们支持这一观点，买入了其管理的两家BDC共计1.3亿美元股票。

• 蓝猫资本管理公司高管及员工从11月初至周一买入了1.15亿美元的蓝猫资本股票——该公司旗舰BDC拥有约77亿美元净资产。
• 蓝猫管理公司高管及雇员还买入1500万美元的蓝猫科技金融公司（Blue Owl Technology Finance）普通股——该公司专注于向杠杆型科技公司发放贷款，从11月初至周二，另一份文件披露。
• BDC是具有税收优惠的投资工具，向股东支付收益，许多专注于私人信贷市场。蓝猫联合总裁Craig Packer于10月告诉《巴伦周刊》，他们对折扣交易水平感到意外，因为从信贷和分红角度表现良好。
• 蓝猫资本联合CEO Marc Lipschultz最近告诉《巴伦周刊》，BDC投资组合正在**“极其强劲地”运作**。蓝猫资本公司向受私募股权公司控制的、高杠杆公司发放高回报贷款（约10%），多数为高收益。

接下来：在秋季疲软后，该股近期大幅反弹，因为对私人信贷的担忧有所缓解。加拿大加速FT的总裁Julian Klymochko在社交媒体上表示，蓝猫资本在市场上买入股票是“把自己的钱放在嘴边”的好例子。

— Andrew Bary

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PayPal预测增长放缓，拖累股价

PayPal公司首席财务和运营官周三表示，其核心品牌支付服务在第四季度增长将放缓，股价因此承压。

• 股价开盘后上涨，但随后下跌2.6%，收于61.24美元。股价本年度已下跌28%，拖累于多年业绩与收益增长乏力。
• 在UBS投资者大会上，首席财务和运营官Jamie Miller表示，PayPal的核心品牌支付服务——允许商户通过PayPal转换销售——“可能比第三季度至少慢几个百分点”。
• 线上品牌支付交易量在第三季度同比增长5%，与此前季度一致。Miller认为该数字可能降至3%或更低。
• PayPal竞争对手股价周三上涨。拥有Cash App和Square的Block股价上涨1.7%。提供Google Pay的Alphabet股价上涨1.2%，而Apple Pay拥有者Apple股价下跌0.7%，结束了七日上涨的连胜。

接下来：PayPal在增长放缓预期下仍维持第四季度指引。Miller表示，公司在Venmo、借记卡及“立即支付、分期付款”等领域出现了增长迹象。

— Nate Wolf 和 George Glover

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—本通讯编辑：Liz Moyer, Callum Keown, Rupert Steiner