如何让股市在2026年持续上涨——以及现在该买什么

（插图：Raven Jiang）

经济前景稳健，AI之下仍有抄底机会。新年该如何投资？

关键要点

• 标普500指数预计2025年将上涨17%，继过去两年回报率超过20%之后。
• 分析师已上调标普500指数利润预测，第四季度同比增长从7.7%上调至8.2%。
• 全球人工智能支出预计2026年将超过2万亿美元，而2025年接近1.5万亿美元。

2026年的核心争论是人工智能能否继续支撑市场表现。我们无法下定论，但看到AI之下仍有抄底机会，以及构建另一轮股市和债市良好表现的基础。

延续2025年的市场表现似乎是个艰巨任务。标普500指数预计将在过去两年回报率超过20%的基础上，实现超过17%的增长。欧洲和中国等国际市场也在稳步上涨，涨幅达30%。更令人瞩目的是黄金和白银，分别上涨60%和100%。

市场接下来的走向取决于多种因素的交汇，包括美国经济增长、美联储降息以及总统唐纳德·特朗普的政策波动。这些因素均不具有确定性。同时，存在看空观点认为估值过高，如果公司未能达到华尔街对利润增长的预期——标普500指数2026年预计增长14%，根据共识估计——则市场将面临巨大风险。

然而，看空论调存在漏洞。财政和货币政策正变得更加宽松，包括利率小幅下调，以及共和党“大美法案”带来的经济利好。美联储官员认为，通胀将有所缓解，2026年经济增长将从2025年预计的1.7%提升至2.3%。

近期，分析师已上调标普500指数利润预测——第四季度同比增长从7.7%上调至8.2%，根据策略师Ed Yardeni的数据。这表明市场对公司在关税及其他经济挑战下仍能保持盈利增长充满信心。

另一个积极信号是牛市正在从科技巨头扩展至其他行业。尽管科技股仍是领头羊，但工业、金融和医疗等板块正实现10%至20%的稳健增长。小型股和价值股也上涨了14%。

“我知道存在估值担忧，但宏观背景支持股票。美国经济展现出韧性，”Invesco首席全球市场策略师Brian Levitt表示，“油价仍低，债券收益率低，美联储正准备降息。这对股市是利好。”

华尔街多数人认为标普500指数将在2026年再创佳绩。股市往往跟随企业利润走势。如果公司能实现或超越华尔街14%的盈利增长预期，股市有望继续攀升。高盛策略师预计，标普500指数年底将达到7600点。摩根士丹利则设定了7800点的目标。

Yardeni，这位长期看多者及Yardeni Research负责人，预计标普500指数将达7700点。他预期2026年标普500指数盈利增长15%，股价将接近25倍的未来盈利预期，而目前为22倍。“我们的基准展望认为，2026年将继续延续2020年代的繁荣情景，持续的生产力提升将推动强劲经济，从而推动盈利和股市持续上涨，”Yardeni在其2026展望中写道。

AI持续推动巨额资本支出将是关键。尽管市场对放缓的担忧有所加剧，看多者认为周期尚未见顶。研究机构Gartner在9月报告中预测，全球AI支出将在2026年超过2万亿美元，而2025年支出接近1.5万亿美元。

但这并不意味着AI投资将一路顺风，正如Oracle财报所表明的那样。随着Meta Platforms、Alphabet和Microsoft等公司投入巨额资金进行AI研发——建设数据中心、开发应用和推出新产品——投资者开始质疑这些资本投入能否带来切实成果。

高估值使股票易受剧烈回调影响。Magnificent Seven（AI与科技股的代表）平均市盈率为31倍，比标普500的22倍高出约40%。

一些策略师建议投资者应从科技占主导的标普500指数中分散投资，该指数约40%为Magnificent Seven和Broadcom。 “尽管我们仍看好AI故事，但投资者应避免过度集中于AI风险，”Franklin Templeton首席市场策略师Stephen Dover表示。

看向AI之外

一种对冲风险的方式是：从AI供应商转向AI采用者——零售、金融服务及其他经济领域的公司。“AI上涨趋势将随着越来越多公司看到生产力提升和效率提高而演变，”Neuberger Berman总裁兼首席投资官Joseph Amato表示。

大型公司如Walmart称其正在获得AI助力。“我们正利用AI在全公司范围内有效管理成本，并加速增长，”Walmart首席财务官John David Rainey在公司11月财报电话会上表示。

除了AI之外，其他趋势也可能支撑市场。金融、公用事业和通信服务板块的盈利预测已上调。小盘和中盘股票的盈利预期也在改善。标普500指数的等权重版2026年盈利预计增长11%，2025年增长7%。

“盈利背景应改善，涵盖更广泛的行业。可能不仅大市值公司会受益，”Schwab研究中心宏观研究与策略主管Kevin Gordon表示。

在大市值股之外，市场并不那么昂贵。Invesco S&P 500等权重ETF市盈率为17倍。S&P SPDR小盘600ETF的市盈率约为15倍。这两只ETF多年来均落后于标普500，但有助于分散对科技主导的大市值指数的过度集中。

小盘股尤其表现健康。共识预测，标普小盘600指数2026年盈利增长将接近17%，而2025年为13.5%。

小盘股从美联储降息中受益。Russell 2000指数（小盘公司指数）在过去六个月中超越标普500，投资者预期利率将下降。我们建议投资S&P 600 ETF，因其盈利标准高于追踪Russell 2000的基金。

“有很多关于小盘股已死的说法，但事实并非如此——红杉树并不总是超过小树苗，”Acuitas Investments创始人Chris Tessin表示。

其他值得考虑的板块包括金融、公用事业和医疗。DWS美洲区首席投资官David Bianco部分原因在于这些板块可作为AI支出放缓的缓冲，认为“中国等国追赶或超越美国在AI领域的进展，是需要关注的因素。”

对于价值投资者，也有大量合理市盈率的股票。Miramar Capital联合创始人兼高级投资组合经理Max Wasserman青睐零售端的Home Depot和McDonald’s，工业股Waste Management，管道运营商Oneok，以及金融股Visa和CME。

“投资者将转向价值板块，寻找稳定盈利的公司。我们寻找尚未充分参与本轮上涨的公司，”他表示。

一种简单方式是通过追踪市场中较便宜股票的ETF捕捉价值主题。例如Vanguard Value ETF持有JPMorgan Chase、Berkshire Hathaway、Exxon Mobil和Johnson & Johnson等股票。该基金今年上涨15%，市盈率约为20倍，股息收益率2.1%，比标普500更便宜。

但这是否意味着2026年股票将一路顺风？恐怕不会。

看空者认为，特朗普的关税政策才刚刚开始生效，而美国消费者在住房和其他可负担性方面面临压力，经济停滞将使公司更难达成盈利目标。看涨者认为股票可以克服“担忧之墙”，但标普500在过去三年累计上涨75%，推动更高水平已变得愈发困难。

也许股票最大的风险就是估值过高。美国市场在历史周期性调整市盈率指标上，目前处于90%分位数以上。科技股的高估值主要源于其强劲增长和利润率，看涨者认为这些因素支撑了当前估值。

然而，历史上罕见有市场能长期维持如此高估值，也罕见有牛市持续如此之久而不经历10%回调或更深的下挫（不包括2025年初特朗普关税恐慌）。

估值是重大担忧，Chris Hyzy，Merrill及Bank of America私人银行首席投资官表示。BofA是华尔街少数不看好市场潜力的机构之一。该银行将标普500目标设为2026年底7100点，仅比当前小幅上涨4%。

“最大风险是负面增长冲击可能打击劳动力市场，”他说，“当波动性上升时，可能会出现大额买入机会，”他补充道。

国际股票、黄金与债券

2025年教会投资者一个教训：美国股市并非唯一选择。在国际股票强劲表现之后，Franklin Templeton的Dover偏好日本和新兴市场，因其相对便宜。

Man Group首席市场策略师Kristina Hooper偏好欧洲股票。她表示，欧洲经济因军事支出和财政刺激而获得提振，欧洲股票还拥有高股息收益率，且价格仍低于美国同行。

低成本方式是通过iShares Core MSCI欧洲ETF获取敞口。该ETF交易市盈率约为14.5倍2026年预期盈利，股息收益率略低于3%。

黄金现在更难投资了，因为它已大幅上涨。“黄金已从传统的避险资产转变为一种趋势性FOMO（害怕错过）交易，”纽约生命投资公司全球市场策略师Julia Hermann表示。她认为在当前价格上买入黄金较难。

其他专家认为黄金及其他贵金属仍应存在于投资组合中。NISA投资顾问公司投资策略主管Rick Ratkowski建议占投资组合5%。SPDR黄金ETF是不错选择。

债券处于微妙位置。美联储降息应为短期收益率下降提供支撑。但长期债券则受通胀预期影响，目前仍高于美联储2%目标，且收益率因美联储自9月以来降息0.75个百分点而略有上升。除非通胀急剧下降或经济陷入衰退，Invesco Levitt认为10年期国债收益率将在4.25%至4.5%之间，根据当前数据。

投资者仍可从企业信用债中获得吸引力，其收益率通常高于国债和其他政府债务。“存在稳健的投资级信用债，收益率达5.25%。”CV Advisors首席执行官及首席投资官Elliott Dornbusch表示。

可考虑的两只低成本债券ETF：iShares 5-10年投资级企业债ETF专注于中期债务，收益率4.2%，今年总回报率上涨9%。Vanguard短期企业债ETF专注于短期债务，若利率再次上升则风险更低，收益率4.3%，今年领先6%。

债券可帮助缓冲股市下跌风险。同时，货币市场基金也有合理预期，在美联储适度降息情况下，2026年收益率仍可超过3%。保留一些“干粮”可能在市场短期回调时派上用场，而长期仍有望继续上涨。

致Paul R. La Monica：paul.lamonica@barrons.com