一个定价完美的股市仍可能拥有一个极好的年度表现

纽约证券交易所圣诞周的交易者。 （Michael Nagle/Bloomberg）

圣诞周引爆了“圣诞老人行情”，但一个连续三年表现优于平均水平的股市，仍必须面对一个简单却残酷的现实——保持完美几乎不可能。

当然，这种局面似乎暗示着相反的结果。在12月初的平淡开局之后，标普500指数本周上涨1.4%，首次突破7000点，道琼斯工业平均指数上涨1.1%，纳斯达克综合指数上涨1.3%，受益于“七大巨头”（Magnificent Seven）重新引发的市场兴趣。更重要的是，CBOE波动率指数（VIX）周三收于13.47，这是近一年来首次跌破14。

盈利预期应该会配合。据FactSet预测，标普500指数2026年盈利增长将达15%，净利润率有望达到13.9%，创下自2008年FactSet开始追踪该指标以来的最高水平。与此同时，经济增长预测正在上调，第三季度强劲的GDP数据令人鼓舞，通胀问题不被预期构成威胁，劳动力市场亦有望保持稳定。

然而，仔细审视过去一周的市场表现，这一论点的漏洞便显露无遗。虽然看到七大巨头股票加上Broadcom本周集体上涨令人安心，但任何暗示人工智能支出已过度激进或资金可能无法到位的迹象，都可能导致该板块再次回落。关注Oracle，其股价本周上涨10%，但过去三个月仍下跌超35%，留意其是否再度出现新的问题。

还有经济本身。尽管12月23日公布的GDP数据显示美国经济扩张速度为近两年最快，但也引发对通胀的担忧，以及美联储2026年能否进一步降息的质疑。受此影响，主要股指短暂下挫，而国债收益率上升，能源股和黄金——对价格敏感度高的资产——则随之走高。

“通胀远未彻底消失，”理查德·伯恩斯坦顾问公司首席执行官理查德·伯恩斯坦表示，“我认为美联储在降息方面的空间和速度将比当前市场预期的要受限。”

普瑞斯桑德首席投资策略师迈克尔·坎特罗维奇指出，国债收益率持续上升也可能引发问题。自2023年以来，10年期国债收益率突破4.25%后，股市回报率走弱，实际波动率翻倍，他指出。本周10年期国债一度攀升至4.17%，随后回落至近期4.13%。

然而，在下行风险方面，有一条明确的“红线”——就业数据。如果劳动力市场持续放缓，美联储仍可能决定降息，从而为股市提供支撑；但若就业市场过度疲软，则绝非利好。人工智能板块同样可能在“过热”与“过冷”之间寻找一个平衡点，使市场能延续其盈利趋势。

这为市场在2026年继续维持涨势设下了一条狭窄的平衡之路。不过，正如过去三年所证明的那样，完美并非必需。

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