如何让股市在2026年持续上涨——以及在哪里投资

（插图：Raven Jiang）

经济前景稳健，AI之下有抄底机会。2026年该如何布局？

关键要点

• 标普500指数预计2025年将上涨17%，继两年回报率超过20%之后。
• 分析师已上调标普500盈利预期，第四季度同比增速从7.7%上调至8.2%。
• 全球人工智能支出预计2026年将突破2万亿美元，2025年约为1.5万亿美元。

2026年最大的争议在于人工智能能否持续推动市场表现。我们无法得出明确结论，但确实看到AI之下存在抄底机会，以及构建另一个良好年份的股票和债券基础。

2025年的市场表现似乎颇具挑战。标普500指数预计将迎来超过17%的增长，继两年回报率超过20%之后。欧洲和中国等国际市场表现强劲，上涨30%。黄金和白银的表现更为亮眼，分别上涨60%和100%。

市场未来走势取决于多种因素的综合作用，包括美国经济增长、美联储利率下调以及总统唐纳德·特朗普的政策变化。这些因素均不具有确定性，且存在“看空”观点：当前估值已处于高位，若企业无法实现华尔街对盈利增长的预期——标普5002026年预计同比增长14%——则几乎没有容错空间。

然而，看空观点存在漏洞。财政和货币政策正变得更加宽松，包括利率小幅下调，以及共和党“一个大美法案”的经济助推力。美联储官员认为通胀有所缓解，2025年经济增速预计为1.7%，2026年将提升至2.3%。

最近，分析师已上调标普500盈利预期——第四季度同比增速从7.7%上调至8.2%，策略师埃德·亚当尼指出，这表明企业正在克服关税和其他经济障碍。

另一个利好：牛市已从科技股扩展至其他行业。尽管科技股仍是亮点，但工业、金融和医疗保健等板块也实现了10%至20%的稳健增长。小型股和价值股上涨14%。

“我知道存在估值担忧，但宏观经济背景支持股市。美国经济展现出韧性，”Invesco首席全球市场策略师布莱恩·莱维特表示，“油价仍低，债券收益率低，美联储正准备降息。这对股市有利。”

华尔街多数人认为标普500将再创佳绩。股市往往跟随企业利润走势。若企业能实现或超越华尔街14%的盈利增长预期，股市有望继续上涨。Goldman Sachs策略师预计标普500年底将达到7600点，Morgan Stanley的目标是7800点。

亚当尼，长期看多派代表、Yardeni Research负责人，预计标普500将达7700点。他预计2026年标普500盈利增长15%，股票价格将接近盈利预期的25倍（当前为22倍）。“我们的基准展望认为，2026年将延续‘咆哮2020年代’情景，持续的生产力增长推动强劲经济，进而推动盈利和股市攀升，”亚当尼在2026展望中写道。

AI能否继续推动万亿级资本支出将决定一切。尽管市场对增速放缓有所担忧，看多派认为周期尚未见顶。研究机构Gartner在9月报告中预测，2026年全球AI支出将超过2万亿美元，2025年约为1.5万亿美元。

但这并不意味着AI之路一帆风顺，正如Oracle的业绩所展示的那样。随着Meta Platforms、Alphabet和Microsoft等公司投入巨额资金用于AI研发——建设数据中心、开发应用和新产品——投资者开始质疑这些资本投入是否能带来实际回报。

高估值使股票容易出现剧烈回调。被称为“七巨头”的科技股——AI和科技的代表——平均市盈率约31倍，比标普500的22倍高出40%。

一些策略师认为，应从以科技为主的标普500中分散投资，标普500约40%的持仓在七巨头和Broadcom。弗兰克林·坦普顿首席市场策略师斯蒂芬·多弗表示：“虽然我们仍相信AI故事，但投资者应避免过度集中于AI风险。”

超越AI的视野

一种对冲风险的方式是：从AI供应商转向AI使用者——零售、金融服务及其他经济领域的企业。“AI牛市将随着更多企业看到生产力提升和效率改善而演变，”Neuberger Berman总裁兼首席投资官约瑟夫·阿马托表示。

大型企业如沃尔玛表示正在获得AI红利。“我们正在组织内广泛使用AI以有效控制成本并加速增长，”沃尔玛首席财务官约翰·大卫·雷尼在11月财报电话会上表示。

除了AI，其他增长动力也可能支撑市场。金融、公用事业和电信服务等领域盈利预期已上升。从食品链下端看，小型和中型股盈利预期也在改善。标普500等权指数2026年盈利增长预计为11%，2025年为7%。

“盈利背景有望改善，覆盖更广泛的行业。或许将迎来相当健康的上涨，不只是大型股，”Schwab中心金融研究部宏观研究与策略主管凯文·戈登表示。

在大型股之下，市场并不那么昂贵。Invesco标普500等权ETF市盈率17倍。标普SPDR小型股600ETF市盈率15倍。两者多年落后于标普500，但可帮助分散对科技重仓指数的暴露。

小型股尤其健康。共识预计2026年标普小型股600盈利增长近17%，2025年为13.5%。

小型股受益于美联储降息。Russell 2000指数（小型公司指数）过去六个月表现优于标普500，投资者预期利率下降。我们建议投资标普600ETF，因其盈利标准高于追踪Russell 2000的基金。

“很多人说小型股已死，但‘红杉树’并不总是比‘小树苗’生长得更快，”Acuitas Investments创始人克里斯·泰森表示。

其他值得考虑的行业包括金融、公用事业和医疗保健。DWS美洲首席投资官大卫·比安科部分出于对AI支出放缓的防御，青睐这些行业。“中国及其他国家追赶或超越美国在AI领域，是需要关注的点，”他说。

对价值投资者而言，也有大量合理估值的股票。Miramar Capital联合创始人兼高级投资经理马克斯·瓦瑟曼青睐消费端的Home Depot和McDonald’s，以及工业公司Waste Management、管道运营商Oneok和金融股Visa和CME。

“投资者将回流价值行业，寻找稳定盈利。我们寻找尚未积极参与本轮牛市的公司，”他说。

一种简单方法是通过追踪市场中较便宜股票的ETF捕捉价值主题。例如，Vanguard价值ETF持有JPMorgan Chase、Berkshire Hathaway、Exxon Mobil和Johnson & Johnson等股票。今年上涨15%，市盈率约20倍，股息率2.1%，较标普500更便宜。

但这是否意味着2026年股市将一路顺风？远非如此。

看空者认为，特朗普的关税才刚开始发挥作用，而美国消费者在住房及其他价格压力下已显紧绷。经济停滞将使企业更难达成盈利目标。看多者认为股市可克服“担忧之墙”，但标普500过去三年累计上涨75%，推动更高涨幅越来越困难。

对股市而言，最大风险或许是估值过高。美国市场在历史周期性调整市盈率指标上处于90%分位以上。科技股估值高企，看多者认为这符合该行业巨大增长和利润率的合理预期。

但历史上罕见市场能维持如此高估值，也罕见牛市能持续如此之久而不经历10%回调或更深度下挫（不包括2025年初特朗普关税恐慌）。

估值是重大担忧，梅里尔和美国银行私人银行首席投资官克里斯·希齐表示。BofA是少数不看好市场潜力的华尔街机构之一。该银行对2026年底标普目标价为7100点，仅上涨4%。

“最大风险是负增长冲击可能打击劳动力市场，”他说，“当波动性上升时，可能存在大额买入机会。”

国际股票、黄金与债券

如果2025年教会投资者什么，那就是美国股市并非唯一选择。在国际股票强劲表现之后，Franklin Templeton的多弗青睐日本和新兴市场作为相对便宜的投资。

Man Group首席市场策略师Kristina Hooper青睐欧洲股票。她表示，欧洲经济因军费开支和财政刺激获得支持，欧洲股市同时拥有高股息率且仍比美国更便宜。

低成本获取敞口的方式是iShares Core MSCI欧洲ETF。其市盈率约为14.5倍，股息率略低于3%。

黄金如今更难买入。Julia Hermann，纽约生命投资公司全球市场策略师表示：“黄金已从传统避险资产转变为趋势性‘FOMO’（害怕错过）交易，类似于大型科技股。”她表示，在当前价格买入黄金较难论证。

其他专家认为，黄金及其他贵金属仍应纳入投资者组合。NISA投资顾问公司投资策略总监Rick Ratkowski建议配置约5%。SPDR黄金ETF是不错选择。

债券处于尴尬位置。美联储降息应为短端收益率提供利好。但长期债券基于通胀预期，仍高于美联储2%目标，且美联储自9月以来已降息0.75个百分点，收益率小幅上升。除非通胀大幅回落或经济陷入衰退，Invesco的莱维特预计10年期美债收益率将维持在4.25%至4.5%区间。

投资者仍可获得有吸引力的回报，尤其是在企业信用债领域，收益率通常高于国债。CV Advisors首席执行官兼首席投资官Elliott Dornbusch表示：“目前有评级稳健的信用债收益率达5.25%。”

两个低成本债券ETF值得考虑：iShares 5-10年投资级公司债ETF专注于中期债务，收益率4.2%，今年总回报上涨9%。Vanguard短期公司债ETF则专注于短期债务，若利率再度上升风险较小，收益率4.3%，今年上涨6%。

债券可帮助缓冲股市下跌风险。此外，货币市场基金也有良好投资理由，即使美联储小幅降息，2026年收益率仍可能超过3%，保留部分现金储备在市场短期回调时可能有用。

致Paul R. La Monica，邮箱：paul.lamonica@barrons.com