我们到哪里去了？股市已半途进入调整，但尚未崩盘

科技股在周四引领了自四月以来市场最大日内波动，未来波动仍将继续。(Getty Images)

关键要点

• 市场经历了自去年四月以来最大的日内波动，标普500指数从十月末峰值下跌5.1%。
• 英伟达强劲的财报和展望未能阻止科技板块抛售，表明市场情绪和预期过热。
• 比特币自十月早些时候峰值下跌超34%，很可能触发了保证金追缴，导致大量流动性资产被抛售。

股市通常不会在市场最大公司公布强劲盈利预期和发布乐观短期需求展望时下跌，也不会在经济数据强劲足以表明就业稳步增长（但尚不足以引发通胀）时下跌。

然而周四股市的剧烈波动打破了诸多规则，也引发诸多疑问。

据高盛统计，这是自去年四月以来最大的日内波动，也是过去75年中仅有的8个交易日之一，市场开盘上涨1%后却以下跌收市。此次下跌使标普500指数从十月末峰值下跌5.1%，已逼近此前几乎无人预料的修正区间。

“这次下跌感觉不同，因为它发生在人工智能利好日。”Saxo Bank投资策略师Ruben Dalfovo表示。

“强劲的财报和乐观的指引并未足以阻止股价上涨，”他补充道，“这通常意味着市场情绪和预期已经过热。”

英伟达晚些时候发布的超出预期的第三季度财报引发了市场波动，其短期需求展望似乎缓解了市场对2026年AI支出增速的担忧。

但投资者似乎从英伟达CEO Jensen Huang的乐观预测中读出了另一层含义：公司更专注于赢得AI“争夺战”而非维持成本控制或保持财务健康。

此外，美联储很可能将在今年一月才重启降息周期，这使得AI投资交易的计算逻辑需要重新思考。

这体现在科技板块抛售速度之快：纳斯达克综合指数从早盘峰值下跌超过1000点至收盘；以及Cboe集团VIX指数（市场波动率指标）的持续飙升。

目前VIX指数已达到自四月以来的最高水平，预示标普500指数年内每日波动幅度约为1.6%（即106点）。

比特币近期暴跌也是重大困扰。作为全球最大的数字货币，比特币自十月早些时候峰值已下跌超34%，本月迄今已下跌超25%。

价格暴跌很可能触发了各大加密货币交易所的保证金追缴，从而促使投资者抛售流动性资产（通常为科技股）以筹集现金。这一抛售行为仍将持续至周五开盘。

目前股市已跌破50日移动平均线这一重要表现基准，且短期内几乎没有能推动市场回升的头条事件，年末反弹似乎变得愈发困难。

但并非不可能。12月仍是一年中股票表现最强劲的月份之一，部分得益于所谓的“圣诞前夜行情”，通常在年末最后交易日推升指数。

旅行与消费数据也显示假期氛围强劲，预计感恩节至圣诞节期间消费者将支出约1万亿美元，创历史新高。

减税红利、对美联储在明年早些时候降息的押注，以及油价下跌，也将支撑市场情绪。

但市场仍可能经历一段艰难的旅程。

请致信Martin Baccardax于martin.baccardax@barrons.com