别再指望周五了，12月余下的日子对股市来说全是地雷

股市接近历史高位，但12月的上涨势头仍显平淡。（NYSE）

关键要点

• 标普500指数自感恩节前已微涨0.66%，过去一个月上涨0.9%，尽管市场预期12月将迎来上涨。
• 经济数据发布延迟和不寻常的排期正在复杂化市场分析，重要数据如PCE通胀率覆盖的是9月。
• 国债波动率处于四年来的低位，VIX指数低于16点，表明市场波动处于休眠状态，尽管存在诸多不确定性。

华尔街正步入年度最后的交易阶段，但诸多问题仍未解答，许多问题不会在周五延迟发布的支出和通胀数据中得到解决，而股市正紧盯历史高位，传统意义上的12月底上涨也尚未到来。

对于市场预期明年将迎来显著利好，包括联邦储备委员会利率下调、支持增长的税法和支出法案、高增长预期的盈利以及人工智能投资持续繁荣的背景下，近期涨幅却显得平淡。

标普500指数从感恩节前收盘上涨了0.66%，过去一个月仅上涨0.9%。该指数在10月下旬创下的历史高位依然清晰可见，但迄今为止预期的12月上涨尚未实现。

这背后有充分的理由。

首先，虽然政府 shutdown结束后官方数据重新上线，但发布延迟、日历异常和假期影响仍在持续。周五发布的PCE通胀报告，通常因其对美联储预测至关重要而备受关注，仅覆盖9月数据。

而劳工统计局下一份就业报告将于12月16日发布，几乎比美联储在年底做出最终利率决定并公布全球经济、通胀和失业率预测晚了一周。

经济形势本已令人困惑，再加上不寻常的发布日程。上周非农就业数据显示，美国失业救济申请数量为1970年以来第二低，而私营部门数据显示招聘持续疲软、裁员大幅增加。

但服务业活动在上月表现尤为强劲，且一个关键成本组成部分自去年3月以来降幅最大。

“投资者正努力协调这一‘K型’经济——即强盛的高收入消费者与艰难的收支平衡型消费者之间的矛盾，”Navellier Calculated Investing的Louis Navellier表示。

在构建和解读政府shutdown后数据的杂乱局面时，美联储下一任主席的不确定性也使问题更加复杂。

Kevin Hassett 仍是赔率领先的热门人选，其任命预计将在1月初公布，但市场已传出消息，称债券市场担心他相对宽松的利率立场，加上其对特朗普总统的忠诚，将对国债收益率带来不当影响。

但目前情况并非如此，这表明市场仍在等待答案。

根据梅隆·林奇期权波动率估算（即“Move指数”），国债波动率处于四年来的最低水平，10年期国债收益率在过去三个月内一直徘徊在4%至4.1%的狭窄区间。

衡量通胀预期的“破折点通胀率”——即通胀保护债券与普通国债收益率的差值——也基本保持不变。

“如果市场预期Hassett会妥协通胀结果，这种担忧将最明显地体现出来，”标准渣打银行北美宏观策略主管Steve Englander表示。

最高法院即将就总统经济战略中的关键一环——即使用紧急权力对美国进口商品征收广泛关税——作出裁决。如果这些关税被认定为非法，新一轮关税混乱可能再次席卷市场，重演去年4月“解放日”危机。

但，再次，波动率指标处于休眠状态。Cboe集团的VIX指数已回落至约16点的市场中性水平，创下自9月下旬以来的新低。

Navellier指出，近期医疗、基础材料和能源等防御性板块表现强劲，揭示了整体市场的谨慎情绪。

“年底上涨势头仍处于起跑线上，”他说，“趋势仍为正向，但尚未达到通常12月的强度，尤其在经历了非常强劲的盈利季后。但我们可能得等到美联储下周五降息，圣诞前的上涨才会开始。”

致Martin Baccardax，邮箱：martin.baccardax@barrons.com