回顾与预览：高风险业务

风险规避。标普500指数连续第四日下跌，投资者对风险的 appetite 继续下降。

大型股指数当日下跌0.8%。道琼斯工业平均指数下跌499点，跌幅1.1%，纳斯达克综合指数收盘下跌1.2%。

“股票连续第四天下跌，华尔街正采取风险规避立场，考虑到估值担忧、家庭支出焦虑、就业焦虑以及高通胀，使得美联储迟迟未能采取行动，且越来越难以介入。”互动经纪公司高级经济学家何塞·托雷斯写道。

托雷斯指出，投资者在明天发布英伟达（Nvidia）财报前纷纷撤出市场，因为AI悲观主题正日益盛行。半导体股周二遭到重创，其他与AI相关的企业亦受影响。英伟达（Nvidia）周三下午将公布财报，这一结果可能发出“一切正常”的信号，也可能佐证AI领域的日益悲观情绪。

今天早些时候，家得宝（Home Depot）业绩不及预期，进一步加剧了围绕消费者支出与停滞的房地产市场的忧虑，加剧了今日市场情绪低迷。该零售商首席执行官特德·德克（Ted Decker）将业绩不佳归因于风暴不足，同时公司略微上调了销售展望。

家得宝（Home Depot）和竞争对手劳氏（Lowe’s）均预测家居改善行业将反弹，但目前尚未实现。归因于房地产市场停滞。

公司 最新 变动 变动%

道琼斯工业平均指数 46,091.74 -498.50 -1.07%

标普500指数 6,617.32 -55.09 -0.83%

纳斯达克综合指数 22,432.85 -275.23 -1.21% 市场数据截至 热门股票： 迈德特（Medtronic）+4.7%
最大跌停股： 家得宝 -6.0%
最佳行业： 能源 +0.8%
最差行业： 消费者非必需品 -1.9%

由 Highcharts 9.0.1 制作 周二，11月18日 指数表现来源：FactSet 截至11月20日，下午3:50（东部时间）

由 Highcharts 9.0.1 制作 11月20日 道琼斯工业平均指数 标普500指数 纳斯达克综合指数

劳动市场现状

表面来看，今天公布的劳动市场数据相当惨淡，至少让一些交易员重新评估12月降息的可能性。我感觉有点像在重复旧话，但我仍坚持认为现在还不该恐慌……

ADP的最新每周劳动脉冲指标显示，私营部门就业在截至11月1日的四周内平均减少了2500人。此外，由于技术故障，劳工部意外发布了数据显示，初请失业金人数上升至23.2万，这比9月20日那一周的21.9万人大幅上升。

除此之外，克利夫兰联储估计，10月份有39,006名工人收到了提前终止通知（根据《工人调整与再培训通知法》）。

所有这些都让人倾向于认为劳动市场可能面临崩溃风险，这可能导致美联储在12月9日至10日的会议上降息。

但这些数据需要放在特定背景下解读。首先，ADP：数据看起来很糟糕，但如果你意识到最近的失业人数下降幅度远低于10月25日四周移动平均值11,250人，就清楚了。

ADP脉冲数据集中的私人就业最低点其实出现在8月30日那周，当时私人就业平均减少了17,750个岗位。然而，全月数据则显示，8月私营部门就业仅减少了3,000人。而劳工部的初步估计显示，8月公共和私营部门就业人数增加了22,000人。经济学家预计，9月延迟公布的数据将显示当月新增就业岗位达50,000个。延迟就业报告将于周四上午8:30（东部时间）公布。

初请失业数据是一个波动性极强的周度数据集，自10月中下旬以来，该数据已有所下降。因此，今天的失业数据其实较旧。高盛经济学家（Citi）在正确预测10月18日那一周初请失业人数为23.2万人后，计算出11月8日那一周初请失业人数已降至22.8万人，较前一周的22.9万人有所下降。

“初请失业人数仍在去年水平范围内，且在停摆期间，初请失业数据一般不指向私营部门裁员显著增加。”高盛的吉赛拉·扬（Gisela Young）写道。

完整的延迟初请失业数据将于11月20日收盘前公布，劳工部发言人今天下午告诉我。

与此同时，最新的WARN通知估计并未进一步推动裁员叙事。我们知道，10月是高发通知月，数据来自MacroEdge和Challenger, Gray & Christmas。但根据Revelio数据，裁员公告尚未转化为实际裁员激增。

总之，劳动数据在最好的情况下也是噪音，最坏情况下则是一团糟，直到我们获得12月的数据。停摆不仅延迟了官方政府统计数据，还扰乱了失业和工资数据，影响了联邦雇员、以及任何依赖联邦政府收入的人员——包括承包商、餐馆，以及华盛顿特区周边企业。

这意味着，很难区分季节性趋势、停摆影响和真实经济放缓。我相当信任芝加哥联储的失业率估计，该数据结合了ADP、Indeed和Lightcast的劳动数据，以及劳工部数据（如有）。数据显示，失业率在9月和10月保持相对稳定，从4.35%升至4.36%。

11月的初步失业率估计将在周一公布。目前，手头的数据表明情况并不乐观，但相对平稳。

日程安排

劳氏、英伟达、Palo Alto Networks、塔吉特、TJX Cos.、Viking Holdings 和 Williams-Sonoma 将于明天公布季度财报。

联邦公开市场委员会 将公布其10月货币政策会议纪要。当时，美联储将联邦基金利率下调了25个基点，降至3.75%-4%。有两位议员持不同意见，美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）支持半点降息，堪萨斯城联邦储备银行主席杰夫·施密特（Jeff Schmid）则认为不应降息。

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