股市过贵——且很可能在2026年依然如此

12月2日，纽约证券交易所的交易员在交易大厅工作。（斯宾塞·普拉特/盖蒂图片社）

那些因“股票太贵”而选择远离市场的投资者，可能在2026年将面临一个严酷的现实：情况恐怕不会改变。

根据FactSet的数据，标准普尔500指数目前的市盈率（基于明年每股收益预测）为22倍。坦率地说，这已经非常昂贵——远高于过去10年的平均市盈率19.1倍，以及2000年以来的平均市盈率16.9倍。

但许多华尔街策略师认为，高估值很可能长期维持。目前标准普尔500指数的年末目标范围在7100至8000之间，大多数观点认为，估值将保持在当前水平，甚至可能进一步攀升。

“我们预计股权估值将保持高位，”德意志银行美国股票和全球策略主管Binky Chadha写道。

Chadha对标准普尔500指数2026年的展望最为乐观，目标价为8000。他指出，通胀下降和基准指数14%的强劲盈利增长，足以解释市盈率的上升，并且很可能进一步推高市盈率。

摩根士丹利首席投资官Mike Wilson同样认为，标准普尔500指数将在2027年以22倍的市盈率交易，并在年底达到7800点。Wilson的研究显示，当标准普尔500指数盈利增长高于平均、美联储降息时，估值通常会扩张。

“在这方面，我们对指数层面的市盈率收缩的预测可能过于保守，但我们也考虑到了当前估值水平的持续性，”Wilson写道。

估值保持高位并非罕见。标准普尔500指数的前12个月市盈率曾在2000年初达到近26倍，随后互联网泡沫破裂。但策略师们经常提醒投资者，估值通常不会在没有关键催化剂的情况下大幅回落。

通胀下降、美联储进一步放松政策、盈利强劲增长，是华尔街认为估值将保持高位的主要原因。这意味着，如果这些因素未能如期实现，股价市盈率可能会下降。

美国银行美国股票和量化策略主管Savita Subramanian对《巴伦周刊》表示，超大型科技公司在人工智能建设中使用杠杆增加，可能导致市盈率收缩。Subramanian回顾历史发现，当杠杆增加时，盈利波动性及企业盈利不及预期的风险也会加剧。

“我们认为，进入2026年时，股市基本面比过去几年所享受的健康状况要差，尤其是科技股，过去一直拥有健康的净现金储备，”Subramanian说。

Subramanian预计，标准普尔500指数将在未来一年内上涨5%至7100点，市盈率将压缩5-10%。但即便她的预测中也包括了两位数的盈利增长预期。

DataTrek联合创始人Nicholas Colas指出，当前的估值水平实际上反映了对股票的极度乐观预期，包括“未来24个月内无衰退的可能性”以及2026年和2027年盈利加速增长。

“美国大盘股的牛市案例完全建立在投资者愿意在未来12至24个月内支付接近或高于历史纪录的估值之上，”Colas写道。“股票投资本质上是为乐观者量身打造的游戏，而如今尤其如此。”

这预示着一个充满乐观情绪的投资年，任何削弱这种乐观情绪的因素都可能推低估值和整体市场。

投资者无需回溯到去年四月，当时标准普尔500指数跌至一年以来的最低估值，就能意识到这种崩塌发生的速度有多快。

Josh Schafer是《巴伦周刊投资者圈》的通讯编辑。他的每周“圆圈视角”专栏解析最新宏观经济趋势及其对市场的影响，并深入探讨《巴伦周刊》的股票精选。