华纳兄弟扫雷式股票期权交易

加州伯班克华纳兄弟制片厂的水塔。 (Robyn Beck / AFP 通过 Getty 图像)

关键要点

• 网飞以每股27.75美元的价格收购华纳兄弟发现公司的影视和流媒体资产，总金额超过720亿美元。
• 派拉蒙天空舞者以每股30美元的价格向华纳兄弟发现公司提出全面收购要约，包括全球有线电视业务。
• 自10月以来，华纳兄弟发现公司的股价上涨近40%，从超过21美元涨至接近29美元。

争夺收购华纳兄弟发现公司的激烈竞价正在引发股价剧烈波动。投资者有多种方式可以从中获利。

自10月底消息传出，网飞有意收购华纳兄弟后，华纳兄弟股票就持续波动。周五，网飞表示已同意以每股27.75美元的价格收购华纳兄弟的影视和流媒体资产，相当于超过720亿美元。这还不包括其有线频道的价值，根据公司说法，这部分价值可能再增加3至4美元。

即便对像网飞这样规模庞大的公司来说，这笔交易也被视为高风险。自10月消息公布以来，该股已下跌23%，主要原因是流媒体业务需要发行更多股份并举借大量资金来完成收购。

华纳兄弟股票自10月初股价超过21美元，已上涨近40%，现价接近29美元。股价现在高于网飞的报价，是因为派拉蒙天空舞者已提高报价，提出每股30美元收购华纳兄弟全部资产，包括全球有线电视业务。

如今，市场假设有人会以每股至少27.75美元的价格收购华纳兄弟，甚至可能达到30美元或更高。

精确预测会发生什么并不容易，但押注派拉蒙会以超过30美元的价格提出更高报价是完全合理的。BMO分析师布莱恩·皮茨在一份报告中强调，派拉蒙CEO大卫·埃里森表示30美元“并非其公司最佳或最终报价”。皮茨写道，“这暗示派拉蒙可能提高其30美元的报价以促成交易。”

如果以30美元或更高价格成交是合理的——《巴伦周刊》认为如此——那么问题是如何操作。直接购买华纳兄弟股票，每股成本略高于28美元，若股价涨至30美元，利润仅约7%；若涨至31美元，利润则约为11%。

购买看涨期权可能获得更大收益。根据Cboe数据，截至1月16日到期的看涨期权价格为每股2.70美元，行权价为每股27美元。期权持有者有权在到期日前以每股27美元购买华纳兄弟股票，但无义务。假设派拉蒙提高报价至每股31美元，期权持有者可以27美元买入并立即在市场价31美元卖出，获利4美元，相当于以每股2.70美元的期权成本获得近乎50%的回报，时间不到两个月。

最棒的是，即便上述情景不发生，期权持有者也不必损失太多。如果股价未达到该水平，甚至跌破27美元，投资者无需行权，仅损失2.70美元/份期权。

希望承担更大风险、追求更高回报的交易者，可以将上述交易与网飞股票直接结合。

若派拉蒙赢得这场竞标，网飞股价可能大幅上涨，因为市场不希望流媒体公司收购电影制作公司。

如今网飞股价约96美元，若回归10月底宣布可能收购前的124美元水平，将实现29%的涨幅。

若持有网飞股票至1月，将拥有一个持续实现利润增长的公司，但不会承担高风险的收购行为。

这正是我们想捕捉的视频。

更正与补充： 网飞以每股27.75美元的报价收购华纳兄弟，并不包括有线资产，因此无法与派拉蒙天空舞者每股30美元的报价直接比较。此前文章版本错误地称派拉蒙的报价更高。

致Jacob Sonenshine：jacob.sonenshine@barrons.com