这笔资金看好2026年股市上涨及更多降息

Nancy Curtin，A1Ti Tiedemann Global的首席投资官，帮助富裕家庭进行长期投资。创新牛市助力。

Nancy Curtin，AlTi Tiedemann的首席投资官表示，标普500指数明年可能再上涨10%，动力来自盈利增长。（照片由Adam Pape提供）

Nancy Curtin，AlTi Tiedemann Global的首席投资官表示，根据Strategas Research的数据，牛市通常持续五年，平均累计回报约为178%。但由创新技术增长驱动的牛市，如AlTi Tiedemann称之为“加速计算革命”，往往持续更久，回报也更佳。

Curtin正帮助AlTi Tiedemann（一家820亿美元的财富与资产管理公司）的客户利用繁荣期，通过机构投资者（如捐赠基金、主权财富基金、养老基金等）青睐的多种策略。Tiedemann的客户平均管理资产达5000万美元。

这位纽约出生、现居伦敦的投资官，曾担任英国Alvarium Investments的首席投资官，2023年该公司与美国多家庭办公室Tiedemann Group合并。她在Close Brothers Asset Management（现为TrinityBridge）、Schroders及Barings等英国公司度过了超过25年的传统及另类资产投资与管理生涯。

《巴伦周刊》近日与Curtin就科技创新如何持续提振市场和经济前景，以及公司如何指导客户进行了访谈。以下是访谈节选。

*《巴伦周刊》：为什么创新驱动的牛市比普通牛市持续更久？

Nancy Curtin：因为创新迫使企业投资，而投资是经济增长的一种形式。创新牛市支持生产率提升。在创新牛市周期中，每位工人的产出提高，意味着劳动力成本下降，通胀趋于温和，盈利增长往往超出预期。

对企业和投资者而言，有哪些风险？

企业必须投资。在互联网泡沫时期，他们必须投资光纤。现在，投资重点转向数字基础设施和电力。并非所有投资都能带来预期回报。我们必须谨慎：谁在明智投资，谁又在盲目投资？

此外，随着这种投资周期成熟，企业融资依赖股权和债务。一些企业过度依赖债务，承担了财务风险。

在创新驱动周期中，存在赢家和输家，投资者需不断重新评估。这导致股价波动剧烈。以Alphabet为例，它突然成为市场宠儿，而Oracle、Broadcom和CoreWeave则下跌20%至35%。这种波动是常态，因为投资者在权衡谁承担财务风险、哪些资本支出能带来回报等问题。

你对美国经济持乐观态度，原因何在？

在美国，GDP的70%与消费挂钩。中高端消费者拥有巨大的财富缓冲，这得益于过去三年的牛市和房价上涨。这对靠薪水生活的群体不利，但中高端消费者约占消费总额的88%。

即使市场进入修正阶段，由于巨大的财富缓冲，市场仍具韧性。此外，预计2月至4月间将有约1500亿美元税款返还，有助于刺激消费。

我们预计，由于数字基建建设，投资支出将超出预期。最大的科技公司预计将投入约5200亿美元，其影响具有二次、三次传导效应，例如推动对发电涡轮机和冷却设备的需求。

此外，今年早些时候通过的《一个伟大的美丽法案》，提供税收激励鼓励企业投资。若仅有一小部分曾向特朗普总统承诺投资美国的公司和国家兑现承诺，也将带动投资支出。

技术投资带来的生产率提升，可能减少对劳动力的需求。数据虽复杂，但劳动市场降温的迹象已显现。这意味着美联储已将利率下调了0.75个百分点，2026年可能再降一次或两次。

这些因素是否会导致过度刺激？

最大的风险是，我们得到的“好东西”太多——经济增长过快，供需失衡导致物价上涨。

分析师预计盈利增长14.5%。我不确定是否真能实现，但我确信这是一个不错的数字。市场通常随盈利增长而上涨，而盈利增长将比以往更广泛，不会局限于“七大科技股”。

你对今年标普500指数有何目标？

我们预计标普500指数在2026年可能再上涨10%。市场策略师的平均目标约为7500点，相当于当前水平的9%涨幅。

美联储是否在正确轨道上？

美联储试图在物价稳定与最大就业之间取得平衡，而通胀数据仍模糊。商品通胀主要与关税有关，属于一次性事件。2026年，随着我们不再提高关税，通胀将下降。服务经济通胀下降迹象明显，因其占消费者价格指数和美联储通胀篮子比例更大。我们认为——美联储主席杰罗姆·鲍威尔也持此观点——明年CPI将降至2.6%，后年降至2.2%。通胀趋势正朝正确方向发展。

我同意财政部长斯科特·贝森特的观点，即目前美联储过于依赖“过去数据”。美联储必须发展一种看待技术革新未来的能力，必须更前瞻地评估生产力及中性利率。什么是“就业平衡利率”？这些概念难以理解。当经济结构变化时，仅看过去数据是无效的。

你曾表示，你的使命是将机构投资技巧带给客户。什么符合这一理念？

我们为客户提供全范围资产类别——不仅包括股票、债券和信贷，还包括对冲基金、商品、房地产、基础设施、私募股权和联合投资。所有产品均根据客户具体情况定制。每个人都会得到耶鲁模式吗？（耶鲁大学捐赠基金率先采用另类资产。）不会。

当我们思考客户需求时，会关注风险回报目标、参考货币以及资金或资本需求。这通常是多代财富，因此我们会与家庭讨论财富的用途。

客户通常将多少比例配置于另类投资？

根据风险偏好，通常配置30%至35%。

富裕客户在私募股权投资中应了解什么？

私募市场表现差异显著。私募股权中，前四分位与后四分位之间的表现差距可达5%至6%；在风险投资中，差距可达10%。如果处于后四分位，你并未充分利用该资产类别。

此外，每个私募资产类别内部，策略差异显著，风险亦有不同。对管理者、策略及你所承担的风险的理解，以及它与你投资组合中其他风险的关联，至关重要。

私募股权近年表现不佳，现在是否将迎来复苏？

我不确定2026年是否会“暴涨”，但我看到复苏迹象。由于美国经济持续增长，私募股权拥有的企业正在改善。随着企业改善，私募股权估值将逐步赶上公开市场。

此外，据预测，2025年底并购交易额将增长60%。特朗普政府对并购持更友好态度。我们也开始看到IPO市场的复苏曙光。

感谢Nancy。

联系Abby Schultz：abby.schultz@barrons.com