为何要担忧股市的五大理由，以及为何这些理由并不成立

摩根大通分析师Ohsung Kwon对股市的熊市观点持怀疑态度。（Michael Nagle/Bloomberg）

要点

• 摩根大通情绪指标的下降可能触发了买入信号，历史上该信号往往预示股市上涨。
• 随着美国财政部一般账户达到1万亿美元且量化紧缩结束，流动性担忧正在缓解。
• 若美联储在12月降息（目前市场定价概率为63%），或可推动股市收益从人工智能概念股扩展至更广泛的板块。

你听说过金发姑娘和三只熊的故事，但即使五头咆哮的野兽也无法撼动当前这波上涨行情。

这是摩根大通策略师Ohsung Kwon的观点。他在周二写道，上周该行情绪指标出现急剧下滑，很可能触发了买入信号。历史上每当发生这种情况时，标普500指数在接下来三个月内平均会上涨7.5%，超过90%的时间会录得上涨。同样地，他表示政府重新开放将有助于股市，因为第三季度财报季即将结束。

然而投资者不必依赖这些因素。Kwon对困扰部分投资者的五大熊市论点嗤之以鼻。

第一个担忧是流动性紧张。“此前确实存在这种状况，主要源于财政部一般账户的大额补充被市场吸收。”Kwon写道，这指的是在今夏联邦借款上限之争后，政府需要重新注资其支票账户。通过出售国债来为该账户融资意味着金融体系中可用于其他用途的现金减少。

如今，随着一般账户已补足至1万亿美元——自疫情以来的最高水平，并且量化紧缩即将结束，这一阻力基本已成为过去式。流动性状况有望改善而非恶化。

其次，人们担忧消费者健康和裁员问题。尽管这些担忧可能合理，但Kwon指出，它们可能会促使美联储下个月降息。利率期货价格显示12月降息概率仅为63%，因此一旦降息落地，市场很可能迎来上涨。届时股市收益将不再局限于目前推动标普500指数的AI概念股。

与此同时，零售销售在节日期间表现疲软可能成为“清仓事件”，让市场消化所有负面消息后得以继续前行。许多消费类股票当前也交易价格低廉。Kwon表示：“如果这些公司在未来几周财报中能充分调整投资者预期，这将是一个买入机会。”

第三个担忧是自春季‘解放日’恐慌以来股市近乎直线攀升的走势。尽管这种惊人上涨让一些市场观察者警告称股市可能面临重大回调，但回调也是健康牛市的一部分。

Kwon写道：“我们从银行CEO那里听到过，未来一到两年内市场可能会出现10%以上的抛售。”这并非熊市信号，只是常态。“自1950年以来，平均每年会出现0.8次10%以上的调整。”

此外，人们还质疑AI超大规模公司投入巨额资本是否真的对创新至关重要。怀疑论者可能认为科技巨头为维持领先地位形象而过度支出，牺牲了自由现金流？如今即使大型企业也通过债务融资资本开支，这一问题变得更加紧迫。

Kwon认为这些疑虑只是意味着投资者应将注意力转向AI基础设施股，因为无论最终结果如何，它们都将受益于这场长期投资周期。

最后，尽管估值确实偏高，“估值只是一半的方程式”，Kwon表示。像许多其他策略师一样，他指出盈利增长即使在当前估值水平下也能推高股价。如果未来五年每股收益年均增长10%，标普500指数将实现每年8%的总回报率，这意味着到2030年底可能达到9500点。

周二下午该指数接近6850点，这几乎不是一个难以承受的情景。

请通过teresa.rivas@barrons.com联系Teresa Rivas