圣诞老人重返：街头年终派对敲门声

所谓圣诞老人行情通常出现在年末最后几天交易。 (Bryan R. Smith / AFP / Getty Images)

关键要点

• 美国股市在十二月出现异常下跌。
• 对人工智能投资热潮可持续性、巨头科技股高估值以及日元carry trade可能 unwind的担忧仍持续。
• 分析师称圣诞老人行情仍可能发生。他们预计标普500指数将在2026年底上涨12%，公司盈利增长15%。

美国股市正试图扭转十二月的异常下跌，原因是通胀数据温和以及人工智能需求的积极信号。这强化了2025年最后阶段可能出现圣诞老人行情的可能性。

标普500指数本月仍处于负值区间，上周结束时小幅收红，尽管周四和周五的反弹使其基准指数上涨了1.7%。较温和的11月通胀数据和显示就业市场进一步走弱的数据，刺激了市场对美联储利率进一步下调的预期，而人工智能芯片制造商美光的强劲短期收入前景则为人工智能投资提供了信心。

十二月的下跌令投资者困惑，因为年末历来是股市表现最强劲的月份，平均涨幅约为1.4%。并购活动、零售投资者情绪改善以及美国股票基金创下纪录流入，本应支持市场表现。

那么问题出在哪里？

部分悲观的公司业绩预测是其中因素之一，但更广泛的是对人工智能投资热潮可持续性的担忧，以及巨头科技股的高估值。所谓“七大巨头”指数本月上涨0.4%，但自感恩节假期以来，英伟达、微软和谷歌等股票均录得亏损。

“毫无疑问人工智能的潜力，但投资者对何时或何物能实现回报仍缺乏清晰性，”Trade Nation高级市场分析师大卫·莫里森表示。

“同时对英伟达也有疑问，”他说，“该市场宠儿上月一度跌去约五分之一，而十二月初的反弹迅速逆转。”

投资者也可能对11月消费者物价指数的读数是否准确反映全球最大经济体的价格压力存在疑虑。政府停摆导致数据收集出现缺口。

“鉴于美联储主席鲍威尔上周表示政策制定者将减少对停摆影响数据的权重，市场参与者对此持怀疑态度是合理的，”Capital Economics首席市场经济学家乔纳斯·戈尔特曼表示。

本周日本央行加息，也是另一项复杂因素。这不仅缩小了美国国债与日本政府债券收益率之间的差距，使后者对日本国内投资者更具吸引力，也显著削弱了日元。

这正在提高日本财务省可能介入市场支撑日元的预期，可能引发所谓日元carry trade的清算，即投资者借日元投资海外。2024年夏季日本财务省最后一次干预，导致标普500指数连续三天下跌6.1%，并引发Cboe波动率指数（VIX）大幅飙升。

“如果日元大幅波动持续，我们可能会看到干预，”Saxo Bank全球宏观策略主管约翰·哈迪说，“市场可能自行调整，但已释放的这些力量可能需要官方干预来应对。”

Resonate Wealth Partners首席投资官亚历山大·吉利亚诺仍看好基准指数在十二月下旬的反弹。

“仍有时间让股市上演圣诞老人行情，这通常发生在年末最后几天交易日，”他说，指的是从圣诞节次日到一月第二交易日通常积累的涨幅。

“尽管市场近六周波动剧烈，但整体背景依然强劲，当前估值收缩为那些股票敞口不足的投资者提供了机会，”他说。

华尔街对新一年充满乐观情绪。截至2026年底标普500指数的中位数目标价约为7600点，略高于当前水平12%。同时，根据伦敦证券交易所集团收集的预测，公司盈利预计将增长约15%。

如果上述两个预测均准确，未来一年股票价格可能适度走低。盈利增长将快于指数价格，从而降低标普500的市盈率，这是投资者的重要关注点。

《一个伟大的美好法案》带来的税收减免和支出提振、人工智能数据中心支出持续攀升，以及特朗普总统希望“让经济热度持续到明年中期选举”的意愿，都可能为股市提供强劲支撑。

“受财政刺激前置以及美国消费者持续支出支撑，资本支出有望在2026年保持两位数的公司利润增长，带来积极但相对温和的股市回报，”ClearBridge Investments首席投资官斯科特·格拉斯表示。

相比之下，十二月或许正是健康市场所需要的喘息之机。

请致信马丁·巴卡达克（martin.baccardax@barrons.com）