不平等的故事并不是你所听到的认识“吃豆人”型经济

（巴伦社插图）

作者简介： 亚历克西斯·克劳 是普华永道美国的首席经济学家，同时也是哥伦比亚商学院高级研究员及世界经济论坛“青年全球领袖”。

我们正处于“吃豆人”形状的经济中。

大量评论聚焦于富人与普通民众财富差距的扩大。一个流行观点认为，这种趋势类似于“K”形，即上层收入群体上升，而下层收入群体下降。

但经济现实远比这复杂。近年来，经济中下层群体的境遇并未大幅下滑，而是趋于平缓——“吃豆人”狭长的嘴型清晰地展示了这一点。

投资者和政策制定者必须弄清如何应对这种独特的双分经济结构。幸运的是，即便在“吃豆人”经济中的挑战下，仍存在清晰的机遇。

美国在新冠疫情初期处于“K型”经济。美国收入分布的上层群体工资急剧上升，部分源于劳动市场的“U型”分化——自20世纪70年代以来，中产阶级岗位的就业与工资持续下降，蓝领岗位的工资仍处于收入低端，而白领服务业岗位的工资则大幅上升。财富也高度集中在最富者手中。2019年第四季度，美国最富1%的人口拥有52%的全部股票。

这一格局在2020年发生了改变。疫情期间的政策支持与劳动力市场变化，对收入和财富的分配产生了重新平衡效应。由于家庭储蓄率提高、政府发放的救济金以及劳动力市场紧张，2021年美国收入分布的最底层50%群体的实收收入上升了近12%。2019年至2021年间，美国基尼系数——衡量家庭收入和消费的指标——创下历史最大降幅，表明不平等程度显著下降。

然而，随着俄罗斯入侵乌克兰导致能源与食品成本上升，通胀削弱了这些工资增长。住房成本创下历史新高，加剧了低收入家庭的可负担性危机。一些分析师和经济学家自那时起就对生活成本和“K型经济”的影响表示担忧。

然而，即使在通胀可能再次上升、关税增加和劳动力市场放缓的情况下，美国家庭消费仍保持强劲。

美国消费者韧性的一个重要原因在于购买力主要集中在收入分布的前两个五分位。前两个五分位累计占美国总消费支出的超过60%。不过，收入分布的底层群体仍在消费。据美联储数据，底层与顶层收入者之间的消费差距实际上保持相对稳定。值得注意的是，自疫情开始以来，底层50%群体持有的净资产已翻倍以上。

创建于Highcharts 9.0.1财富持续增长自2020年以来，收入分布底层50%群体的净资产大幅攀升。2020-2025年，第1至第50个财富百分位群体净资产年均变化图源：美联储（圣路易斯联邦储备银行）

创建于Highcharts 9.0.1衰退期已标注2011'15'20'250500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,000$4,500,000百万美元

过去一年油价相对便宜，徘徊在每桶60美元左右，也帮助这些消费者维持了汽油及其他商品价格的稳定。

但“吃豆人”的嘴型可能随着关税上升而变宽。政府上个月对咖啡、牛肉等商品下调关税或许能缓解短期价格上涨，但许多其他关税仍有效。关税最可能对低收入家庭产生影响，因为这些家庭在日常支出中更大量地用于这些非必需品。另外，医疗费用的大幅上涨——源于近期政策变动和非关税引发的价格上涨——将进一步加剧消费领域的不平等，这在日益两极化的社会经济格局中具有重要的政策意义。

企业和投资者必须认识到消费能力的分化，关注收入分布底层群体的需求。消费者和科技公司需要在产品组合中提供灵活的类别，偏向价值型和非必需品，尤其是服务类（住房以外）通胀正在上升。

这种差距也创造了投资机遇，比如发展经济适用型学生住房。学生债务记录高企，对人工智能对劳动力市场影响的担忧，导致近年来社区学院入学人数激增。这很可能是实物资产投资者长期关注的主题。

政策制定者可产生重大影响的关键领域，是发展“可负担——甚至可实现”的住房。历史上，这一直是一致的政策议题，民主党与共和党都能达成共识。这同时也是投资者追求稳定现金流并关注社会影响的理想通道。

最后，政策制定者和投资者应思考一个问题：什么可能扰乱“吃豆人”嘴型的上升斜率？如果“魔杖7”股票突然大幅下跌，无疑会削弱美国最富人群的财富效应——尽管可能不会影响其收入能力。在白领服务业劳动力市场没有发生类似2008-2009年全球金融危机那样的重大调整的情况下，这一群体的收入不太可能受到实质性冲击。

作为防御性策略，收入分布前两个五分位群体，无论其就业领域如何，都应考虑自己的投资组合多元化。个人投资者或许可以更多地关注私募市场，尽管股市近期表现强劲。复利的力量可以在长期内产生回报，推动财富增长。应当指出，这些机会并非仅限于“吃豆人”嘴部的上半部分。

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