美国国债正在经历一个糟糕的12月接下来值得关注什么

美国华盛顿特区财政部，2025年10月8日，星期三。 （Eric Lee/Bloomberg）

截至目前，美国国债投资者的12月可谓痛苦不堪。政府债券市场的痛苦将持续与否，很大程度上取决于美联储。

iShares 20年以上国债ETF —— 这是长期美国政府债券买家的热门选择 —— 在上周下跌了2.26%，这是自4月11日关税危机爆发以来最大的单周跌幅。与此同时，10年期国债收益率也上升了自4月11日以来的最大幅度（收益率随着价格下跌而上升）。

整个十一月市场相对平静，因此十二月初的下跌显得尤为突出。据德意志银行研究机构全球宏观与主题投资主管吉姆·里德称，市场预期2026年将减少降息次数，从而引发抛售。逻辑是：降息减少意味着国债收益率下降。2026年经济表现强劲可能是限制美联储降息能力的一个因素。

美国债务可能也正与全球其他主要国家的债务走势同步。上周，法国、德国和意大利的政府债券价格均出现下跌。别指望欧洲央行很快降息，因为上周数据显示欧元区商业活动持续扩张，通胀仍居高位。

日本债券在上周也出现下跌。日本央行行长表示，加息可能即将来临。

本周，财政部将最后一次在本年度出售这些关键美国政府债券：周一出售三年期国债，随后周二和周四分别发售10年期国债和30年期国债。

存在风险：美联储将在周三举行会议决定利率政策。这使得投资者可能希望在该重大事件结束前，避免将资金投入10年期国债。买家甚至可能要求更低的价格以调整不确定性，进一步施压市场。

不过，近期拍卖均显示出强劲需求，表明更大的风险在于美联储会议本身。交易员们对于如何布局对此看法不一。

法国投资银行BNP Paribas正在做空10年期国债，显示出其预期价格将下跌。为何会出现这种情况？该银行在周日的一份报告中指出，美联储可能会意外地将2026年降息预期从“目前的零次”下调至“无降息”。他们之所以如此自信，部分原因在于12月通常是美国国债表现疲弱的月份——这与标准普尔500指数恰恰相反——以及“极有可能”最高法院推翻关税政策的可能性。

然而，RBC美国利率策略主管布莱克·格温却持不同看法。她认为“价格下跌的理由相当有限”。原因在于，美联储可能“未能满足”市场对降息减少的预期，即便如此，投资者的反应也可能被下周即将公布的经济数据所“降温”。

这包括12月16日公布的11月失业率，以及12月18日公布的11月通胀报告。

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