特朗普可能限制国防股股息那是个坏主意

美国陆军士兵在华盛顿特区的Stryker装甲车之间站立。（安德鲁·哈尼克/盖蒂图片社）

要点

• 唐纳德·特朗普总统正在考虑发布行政命令，限制国防企业若项目延期或超预算时支付股息或回购股票的能力。
• iShares航空航天与国防ETF周三下跌1.5%，标普500指数下跌1.2%。
• 取消回购计划理论上可能使2026年每股收益增长减少3.2个百分点。

特朗普总统正在扮演圣诞老人。

周三，他宣布将向军方人员发放1776美元的奖金。这是一份不错的圣诞礼物，同时也呼应了2026年7月签署《独立宣言》250周年。他还在考虑把一块煤塞进国防投资者的袜子。

据路透社报道，总统正在考虑发布行政命令，限制国防公司若项目延期或超预算时支付股息或回购股票的能力。白宫尚未对相关评论请求做出回应。

这一潜在命令可能略微压低了国防股股价。周三，iShares航空航天与国防ETF下跌1.5%，标普500指数下跌1.2%，但该ETF今年迄今上涨了41%。

杰弗里斯分析师希拉·卡亚奥卢在近期研究报告中称，这一想法是过度干预。“鉴于合同结构和更清晰的需求信号，承包商无需监管，应自我约束投资，”她写道。“从2023年到2024年，国防承包商将389亿美元重新投资于研发和资本支出，而部署于回购和股息的金额为496亿美元。”

对未能履约的惩罚是合理的，可能包括追回款项或合同取消，但不应扩展到资本分配决策。

汽车行业有时也会遭遇类似问题，通常发生在与美国汽车工人联合会的合同谈判期间。工会领袖指出，投资者已获得的回购和股息金额，虽然低于年度工资、资本支出和工程投资的总额，但这些金额仍不容忽视。

股息和回购，以及通过再投资利润来提高收益，才是使企业具有价值的根本。谴责资本回报并非明智之举。

首先，股息在过去一个世纪中约占股票市场回报的40%，且企业已支付股息数百年之久。它们促使投资者将资本交付企业，使企业得以利用这些资本。

这一支持企业融资和创造财富的体系是有效的。美国大部分家庭，超过7000万户，持有股票和债券。

当然，回购和股息也可能出现失误。在航空航天和国防领域，人们很容易论证——《巴伦》杂志曾指出——波音公司过去管理层过于强调资本回报，导致其市场份额被竞争对手空客公司蚕食。但这并非常态，而是股东应管理其公司管理层的责任所在。

客户，如国防领域的美国政府，可以随时提出任何产品或定价要求。但他们不应参与资本分配决策。

监管机构当然也具有作用。银行监管可以限制资本回报，但银行资本是该行业存在的根本。制造飞机等产品的公司与那些通过收取大量资金并主要放贷的金融机构具有不同的基本面。

最近的银行监管或许合理，但确实影响了股东行为。以高盛为例。

在2008-2009金融危机带来大量新规之前，高盛的股价约为未来12个月预期每股收益的12倍。如今，该股股价为15倍，但情况并非全然如此。

在危机之前，标普500指数的市盈率约为15倍，因此高盛的市盈率约为市场市盈率的80%。如今，标普500市盈率已达22倍，而高盛的估值不足70%。

多年来，国防股股价始终略低于市场。这一溢价差距可能在某种形式的资本管制影响投资者情绪和收益增长时进一步扩大。信任分析师迈克尔·奇亚莫利周三指出，取消回购计划理论上可能使2026年每股收益增长减少3.2个百分点。

较低的估值倍数和较低的资本回报率——这可能使国防创新融资更加困难——确实是一个最糟糕的极端情形。

可以明确地说，对这一行业的资本管制是糟糕的主意。

至于军方奖金，军职六级及以下人员有资格领取。

请致信阿伦·鲁特，邮箱地址：allen.root@dowjones.com。