关税紧张局势将伴随投资者进入新的一年原因如下

2026年贸易担忧仍将持续。(Justin Sullivan/Getty Images)

关键要点

• 最高法院预计将在2026年初就特朗普总统所施加的关税合法性作出裁决，Polymarket数据显示其被推翻的概率超过70%。
• 与印尼和欧盟等国家的贸易协议出现裂痕，可能引发新的贸易挑战和关税。
• 美国正在审查USMCA贸易协定，存在波动性和退出风险。

今年可能被记作贸易波动的一年，但2026年未必如部分投资者所期望般平静。

贸易担忧将在新的一年持续存在，最高法院预计将在2026年初就特朗普总统2025年所施加的一系列关税合法性作出裁决。

一些近期与外国签署的初步贸易协议也正在出现裂痕。

以下是投资者需要了解的内容。

最高法院

美国最高法院将决定特朗普政府是否合法使用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）施加关税。

特朗普政府辩称，总统因宣布紧急状态而拥有施加广泛关税的权限，而一群中小企业则认为特朗普越权施加关税。下级法院已裁定这些关税非法。

Polymarket数据显示，最高法院推翻特朗普IEEPA关税的概率超过70%。此类裁决可能引发关于退税和特朗普政府如何通过其他合法渠道弥补关税损失的一系列问题。

若最高法院推翻IEEPA关税，也可能引发关于政府今年早些时候暂停“小额豁免”政策的疑问。该政策曾允许价值低于800美元的货物免税入境，暂停后打击了Shein和Temu等快时尚巨头的销售，也给Lululemon等品牌带来供应链挑战。

尽管“小额豁免”未在最高法院口头辩论中提及，也未预计会在裁决中直接提及，但特朗普政府在取消豁免时曾援引IEEPA。

“如果法院推翻IEEPA关税，该裁决可能成为其他诉讼的基础，以挑战小额豁免。”瑞安·马杰尔斯（Ryan Majerus），金斯&斯帕尔丁律师事务所合伙人，前美国贸易官员表示。

如该挑战成功，零售商可获得短暂喘息期，直到下一年《法案》生效，取消豁免。

在民众对生活成本日益担忧的背景下，特朗普政府可能被迫耗费时间重建关税收入，并可能援引《1974年贸易法》第301条，针对不公平贸易行为，或援引《1962年贸易扩张法》第232条，针对特定行业加征关税。此类举措可能允许进口商囤积库存，重现今年早些时候的抢购热潮，因为企业为应对关税而急于囤积库存。

美国政府可能推出新的征税策略，给企业带来新的挑战，并促使企业为应对新的关税权限而承担更高法律成本。

“企业对贸易政策有这种安全感，但可能像‘解放日2.0’——并非税率层面，而是大规模的不确定性和混乱。不会有单一答案。”特雷兹表示。

摇摇欲坠的协议

贸易专家指出，美国与贸易伙伴签订的一些协议出现了裂痕，包括与印尼、欧盟和英国的初步协议。

“大家都在重新谈判第二轮，”威廉·赖因施（William Reinsch），前商务部官员，现为战略与国际研究中心高级顾问，如是说。

例如，印尼正在对协议中的一些条款提出异议，赖因施表示。媒体报道指出，美国与印尼官员在印尼承诺消除非关税壁垒和数字贸易问题上存在分歧。当被问及该情况时，美国贸易代表贾米森·格里尔拒绝置评。印尼官员称谈判仍在进行中。

与此同时，欧盟正寻求降低其钢铁和铝出口关税，分析师称，美欧双方在数字服务和农业问题上均遭遇障碍。

格里尔最近威胁若欧盟不放松“歧视性及骚扰性诉讼、税收、罚款和指令”，将提高关税或采取其他措施。欧盟表示其规则对所有在欧盟运营的公司一视同仁。

维达的特雷兹表示，欧盟可能成为美国根据《1974年贸易法》第301条调查不公平贸易行为的调查对象，从而铺平加征关税的道路。针对巴西和印度的调查正在进行，特雷兹称，未来还可能针对东南亚国家，以打击通过其市场转口中国出口。

美国正在审查《美国-墨西哥-加拿大协定》（USMCA），该协定影响价值1.8万亿美元的货物和服务贸易。本月早些时候，格里尔表示，所有选项——包括退出USMCA——均在考虑之中。

分析师预计，USMCA谈判将在第二季度成为焦点，谈判可能引发波动。“特朗普将定期威胁退出，并试图以此作为谈判双边协议的筹码。”赖因施说。

中国

特朗普与中华人民共和国主席习近平在10月底达成缓和，包括同意推迟扩大对美中贸易限制，这提振了投资者对两国紧张关系可能被搁置至特朗普预计4月访华前的乐观预期。

但潜在的干扰因素层出不穷，包括美国批准向台湾提供110亿美元军售引发的中国谴责。

双方已准备应对关系恶化措施，分析师表示。

“从现在到4月，一方将采取另一方不接受的行动，另一方将予以报复，从而[关系]再次陷入螺旋式恶化。”赖因施说。“之后将启动救援行动，以确保4月会晤能够达成新的停火协议。这种局面将不断重复。”

致信雷斯玛·卡帕迪亚：reshma.kapadia@barrons.com