联合太平洋-诺福克南方合并瞄准卡车市场份额

联合太平洋与诺福克南方表示，其拟议的合并将推动数百万车次由卡车转为铁路运输，从而提升竞争、减少污染和拥堵。 (Brandon Bell/Getty Images)

关键要点

• 联合太平洋与诺福克南方寻求监管批准合并，称此举将增强货运竞争，并每年将两百万车次从卡车转移至铁路。
• 过去十年，铁路公司已失去10个百分点的市场份额，卡车在密西西比河流域的货运市场占比高达90%。
• 合并预计每年将为两家公司合计带来20亿美元收入，节省10亿美元运营成本，并每年减少1.3亿美元资本支出。

由联合太平洋与诺福克南方合并形成的横贯大陆铁路，据两家铁路公司称，在其7000页的监管审批申请中，主张此举将为货主提供铁路运输替代方案，从而增强货运竞争。

尤其在从芝加哥到新奥尔良的密西西比盆地，两家公司表示，未来可每年将两百万车次从卡车转为铁路运输。他们认为，此举将通过减少污染、降低高速公路拥堵和事故，提升公众福利。

他们在12月19日提交给联邦运输表面管理局（STB）的申请中所列的种种益处，旨在满足大型铁路合并的关键审批条件：即该交易应提升竞争、惠及公众，同时保护员工和环境。STB有一个月时间判断申请是否完整，随后最多一年时间听取货主、运输竞争对手及其他机构（包括司法部和联邦贸易委员会）的意见。

此次横贯大陆合并是铁路行业复苏货运量的主要希望，因为近年来货运量基本停滞不前。这一增长停滞导致联合太平洋、诺福克南方以及CSX、加拿大太平洋堪萨斯城、加拿大国家铁路的股价，在过去五年中落后于整体股市，而此前五年内，这些公司曾因行业整体成本削减而表现优于大盘。

在提交申请当天的电话会议上，诺福克南方CEO马克·乔治表示，货运铁路过去十年已失去10个百分点的市场份额，而在密西西比河流域，卡车占据了高达90%的货运市场，因为铁路公司之间的交接环节使得铁路服务缺乏竞争力。乔治称，本次合并计划中约四分之三的市场份额增长将来自卡车运输，剩下的四分之一将来自其他铁路公司。

联合太平洋CEO吉姆·维纳告诉听众，将他的西部铁路与诺福克南方的东海岸网络合并，可以将数千个零散的铁路运输行程整合为无缝的全程运输。他还承诺，合并后的铁路公司将保护现有铁路场站和现有员工的工作岗位。

申请再次重申了公司对合并的财务预期。运量增长将使两家公司的合计收入每年增加20亿美元，而运营效率将节省10亿美元成本，每年还将减少1.3亿美元资本支出。

布朗在周一报告中指出，与七月份公布交易时的财务预测相比，申请文件中有一个调整：当时铁路公司曾预计因监管要求而放弃约一半的预计20亿美元年度现金流节省。

现在，申请假设运输表面管理局不会要求剥离或其它让步。因此，联合太平洋与诺福克南方预计在合并完成后的第三年将实现全部20亿美元年度现金流收益。

布朗将联合太平洋评级为“强烈买入”，并预计其股价将从当前约234美元上涨至270美元。