美国将陷入衰退吗？5张图表解读劳动力市场

根据近期私营部门对劳动力市场的调查，美国企业界仍需帮助。上图是一家位于洛杉矶餐厅的招聘广告。（Mario Tama/Getty Images）

要点

• 美国就业市场在过去一个月有所降温，但私营部门报告并未显示即将出现衰退。
• 上月美国新增私人部门就业岗位4.2万个，超出预期，并扭转了九月份的下滑趋势。
• 10月失业率预计约为4.36%，与九月持平。

根据一系列近期发布的报告，美国就业市场在过去一个月进一步降温。但目前尚无迹象表明会出现急剧下滑，从而预示即将发生经济衰退。

最新的就业数据来自私营部门供应商，包括ADP、Revelio Labs和Indeed等机构。由于自10月1日开始的政府停摆，经济学家越来越多地转向这些私人来源的数据。因此，劳工统计局尚未发布九月或十月的就业市场趋势数据，包括每月非农就业岗位变化、失业率、工资增长以及员工平均工作时长。

评估十月份劳动力市场的健康状况颇具挑战性，不仅因为政府停摆，还由于今年早些时候由“政府效率部”（DOGE）实施的裁员措施。接受DOGE买断方案的雇员已于上月正式从联邦薪资名册中消失，这可能导致非农就业人数出现比正常情况更大的月度下降。

八月份失业率为4.3%，鉴于劳动力市场未出现显著恶化迹象，此后失业率似乎保持相对稳定。“当看到降温时，有时它可能会迅速加剧，”克利夫兰联储行长贝丝·哈马克周四表示，“但截至目前我们尚未见到这种情况。我们所看到的大部分数据仍显得健康且平衡。”

以下五张图表描绘了劳动力市场的风险，同时也展示了部分积极因素。

根据周三上午发布的ADP全国就业报告，美国上月新增私人部门就业岗位4.2万个，超出经济学家预期，并大幅扭转了九月份减少2.9万岗位的趋势。

目前私营部门的强劲迹象尤为重要，因为联邦政府职位——过去曾是增长引擎——很可能继续拖累整体薪资增长。

“私营部门劳动力市场数据表明，就业市场已降温但尚未崩溃，”Russell Investments高级投资策略师BeiChen Lin写道。

当然，总非农就业岗位的变化并未与ADP的数据匹配，主要原因是联邦政府持续裁员。Revelio估计上月经济损失约9,000个岗位。

“最大的下行压力来自政府部门——但其他经济领域也不太乐观，”Revelio首席经济学家Lisa Simon表示，“我认为未来几个月我们将看到持续下滑，但不会出现重大下跌。”

周四发布的Challenger、Gray & Christmas数据显示，十月宣布的裁员人数为153,074人，较九月的54,064人有所上升。该公司指出，这是近20多年来十月的最高水平。不过，这些裁员并未广泛分布，主要集中在仓储、零售和政府部门。

先锋集团高级经济学家Adam Schickling表示，投资者应谨慎比较Challenger近期公布的裁员数据与历史趋势，因为Challenger依赖网络爬虫工具，目前捕获的裁员数量比2008-2009年金融危机或甚至新冠疫情前更多。

“同样重要的是要强调，在劳动力市场非常紧张的情况下，我们每月仍会经历约120万次裁员——这是劳动力市场的正常波动的一部分，”Schickling说。

其他数据也显示上月裁员公告数量上升，尽管Revelio Labs表示实际被解雇员工人数略有下降。

裁员公告增加值得警惕，但未必意味着失业率显著上升。“需要注意的是，单个裁员公告可能在一段时间内逐步实施，”Russell的Lin写道，“此外，公司最终可能会比最初宣布的数量少裁员。”

Lin指出，美国已连续多个季度实现强劲盈利增长，健康的公司基本面有助于防止大规模裁员。

自春季以来，雇主对招聘员工的兴趣一直很低，这一趋势在十月持续。根据Indeed的数据，上月职位发布数量降至2021年以来最低水平。

根据Indeed的指数，十月发布的职位数仅比新冠疫情爆发初期（2020年2月）高出1.7%。这听起来令人失望，但疫情前劳动力市场强劲。“仅从职位发布量恢复到疫情前水平，并不能代表劳动力市场的急剧恶化，但它确实与2022年的后疫情繁荣时期形成鲜明对比，”Indeed的经济学家周四写道。

裁员可能在增加，但十月每周首次申请失业保险的人数与2024年11月初报告的水平持平。

尽管劳工部因停摆未发布索赔数据，但经济学家根据现有州级数据估算，当前索赔水平反映了截至十月底持续较低的解雇环境。

新索赔数量低与最新Challenger裁员数据形成“鲜明对比”，显示劳动力市场并未急剧下滑。Nationwide金融市场的经济学家Oren Klachkin最近写道：“看到劳动力市场在第四季度首月保持稳定（尽管疲软）令人鼓舞。”

芝加哥联储银行发布了一系列指标，提供劳动状况的实时估算，包括失业率。其研究数据来自ADP、彭博社、会议委员会、谷歌等机构，并以每月12日所在周作为固定参考点。

芝加哥联储最新的预测将十月失业率定为4.36%，基本与九月4.35%的读数一致。

美国银行研究所通过分析客户账户定期收到工资存入的情况来监测就业状况，也报告称整体就业形势未发生改变。

摩根大通发现，从九月到十月，就业岗位增长保持稳定。上月领取失业救济金的家庭数量略有减少，表明裁员并未加速。

“十月我们显示的是劳动力市场降温，但绝非崩溃，”BofA研究所高级经济学家David Tinsley表示，“令人惊讶的是，在我们的数据中，十月与九月相比，同比增速完全没有放缓。”

希望最终官方政府数据发布时，能讲述同样的故事。

请通过megan.leonhardt@barrons.com联系Megan Leonhardt。