价值股已步入正轨它们接下来需要什么

纽约证券交易所本月的交易大厅场景。 （ANGELA WEISS / AFP 通过 Getty Images）

要点

• 自11月下旬以来，罗素2000价值指数上涨近12%，跑赢了纳斯达克6%的复苏。
• 预期利率下降将提振经济活动，从而支持价值股。这些公司提供的商品和服务的需求对经济强弱非常敏感。
• 分析师预计，价值股在未来两年的复合年化盈利增长为36%，而纳斯达克仅为22%。

价值股如今终于跑赢了成长股，为了使这一表现持续，它们还需要一些有利因素。

罗素2000价值指数（涵盖市值较小、估值相对较低的公司）多年来一直表现滞后。过去五年仅上涨45%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数则上涨近90%。

主要原因在于，那些推动人工智能崛起的大型科技公司盈利增长极为显著，投资者预期AI将带来类似增长。许多缺乏创新的公司股票则因投资者担忧经济放缓而遭受损失。

最近，形势似乎发生了转变。罗素2000价值指数自11月下旬触及低点以来，已上涨近12%，超越了纳斯达克6%的复苏。

美联储预期将降息——正如周三所做——是推动这一表现的最大因素。尽管美联储已明确表示将在经济数据变化前做出决策，但只要近期由关税推动的通胀缓解、就业市场保持疲软，美联储明年仍可能进一步降息。

较低的利率将支持消费者和企业的支出，从而增强企业销售与盈利表现。这对价值股比成长股更为重要，因为价值股提供的商品与服务需求对整体经济强弱更加敏感。

如果经济数据表明美联储将维持利率不变，价值股可能回吐部分强劲表现。但如果美联储继续将政策倾向指向进一步降息，价值股表现的根基依然稳固。

“较低利率可能推动经济活动回暖，使周期性价值股参与上升趋势，为投资者创造更多机会，”Turning Point Market Research的分析师写道。

价值股要继续保持强劲表现，最终必须依靠经济改善。市场已理解，鉴于近期就业数据以及经济学家预期美国实际GDP将在第四季度放缓至年率1%，短期内增长将显得疲弱。

但较低的利率以及利率进一步下调的可能性，部分是经济学家预计明年经济将温和复苏至2%左右的原因，依据Evercore数据显示的共识预测。再加上温和通胀，不难看出，许多公司未来几年的年销售额有望增长个位数。

分析师覆盖价值指数公司销售增长预测显示，根据FactSet数据，未来两年价值股整体年均增长将为3%。健康经济可能使这一预测略显保守。

增长可能足以推动净利率提升。工资和薪酬的增长速度略快于销售额，但公司还面临诸如折旧和利息等相对稳定成本，因此收入仍可能快于整体成本。此外，若公司以更低利率重新融资债务，利息支出也可能下降。

基于上述情况，分析师预计价值股指数在未来两年的复合年化盈利增长为36%，根据FactSet数据。这与纳斯达克的22%相比，差距显著。

这意味着，如果市场看到更多证据支持价值股的超预期增长，将推动价值股价格进一步上涨。

价值指数目前的市盈率约为18倍，而纳斯达克则超过28倍。根据《巴伦周刊》利用FactSet数据计算，这一市盈率较过去五年平均水平略高。因此，如果价值指数盈利显著提升，其股价很容易上涨，甚至超越纳斯达克。

与此同时，纳斯达克目前并不有利。周四上午临近中午，由于Oracle发布了令人失望的财务指引，其股价下跌，拖累其他人工智能相关股票。

如果人工智能增长故事面临威胁，成长股可能进一步下跌，正如市场所担忧的那样。因此，更应押注价值股。

致Jacob Sonenshine，邮箱：jacob.sonenshine@barrons.com