高盛将Venture Global的价格目标下调40%低迷的液化天然气价格可能导致股价“长期滞销”

（迈克尔·M·桑蒂亚哥/盖蒂图片社）

要点

• 高盛因液化天然气价格疲软和仲裁风险，将Venture Global的价格目标从每股16美元下调至9美元。
• 自1月首次公开募股以来，Venture Global的股价已下跌近70%，目前交易价约每股7美元。
• 公司计划在国际液化天然气价格走弱之际扩大其美国出口能力。

高盛周五将Venture Global的价格目标从每股16美元下调至9美元，警告称液化天然气价格疲软以及对客户仲裁案件的进一步亏损可能导致该股“长期滞销”。

位于弗吉尼亚州阿灵顿的天然气出口商Venture Global，自1月首次公开募股以来股价已下跌近70%，目前交易价约每股7美元。

Venture Global是美国多家公司中加速天然气出口的代表之一，预计随着各国从煤炭转向天然气，以及全球电力需求上升，将带来更高的需求。根据美国国际能源署预测，到2030年，美国将出口约2150亿立方英尺/日的液化天然气，几乎是2024年的两倍，约占全球液化天然气总量的三分之一。

这一增长，加上其他国家出口量的增长，将显著压低全球天然气价格。高盛分析师斯皮罗·多尼兹在一份研究报告中指出，这将削弱如Venture Global等出口商的利润空间。高盛对Venture Global股票评级为中性，预计价格下跌将使该公司估值降低2美元/股。

Venture Global在美国墨西哥湾沿岸建设出口终端，将天然气液化后出售给长期合同客户及现货市场，在现货市场中，客户通常会为即时交付支付额外费用——例如在寒潮期间。

该公司因快速“模块化”建造液化天然气终端而声名鹊起，这使其能够在终端完全商业化运营前，以更高的现货市场价格销售天然气，从而获得更多利润。

然而，这一做法却让Venture Global陷入困境。2022年，该公司在路易斯安那州正在建设中的卡卡西欧港终端未能及时向合同客户供应天然气，而是将天然气售予现货市场——当时因俄罗斯入侵乌克兰及随后的能源制裁导致价格飙升。

今年早些时候，Venture Global在国际商会仲裁中胜诉，驳斥了能源巨头壳牌的指控，壳牌指控其违反合同义务，将货物售予现货市场。Venture Global则辩称，因其终端尚在逐步投产、未完全商业化运营，故不构成违约。

但Venture Global此前在另一场价值10亿美元的仲裁中败诉，败诉方是英国石油公司BP，BP也提出了类似指控，该公司目前正面临其他客户的持续法律和财务压力。壳牌被裁定需支付Venture Global的法律费用，现正在美国纽约法院挑战其仲裁裁决。

高盛估计，来自壳牌、BP及其他客户的约50亿美元仲裁负债，可能进一步降低Venture Global的估值2美元/股。分析师表示，仲裁结果的不确定性将抑制回购预期，从而带来额外3美元/股的负面影响。

“在当前的交易水平下，我们估计该股目前隐含了较低的液化天然气利润、有限的未来增长，或超出公司声明范围的额外负面仲裁结果，”他们写道。

尽管面临这些不利因素，Venture Global仍计划扩大其液化天然气业务版图：上周，该公司向美国监管机构申请扩大位于路易斯安那州的Plaquemines液化天然气终端的出口能力40%。该公司还正在路易斯安那州卡卡西欧港附近建设另一座重要的出口设施。

高盛现在将Venture Global的股价估值为2027年息税折旧摊销前利润的16倍，这一估值高于其同行，因为其扩张项目尚未完全体现在2027年的财务表现中。

周五，Venture Global股价上涨3%。FactSet追踪的17位分析师中，8位给予“买入”评级，无“卖出”评级，8位给予“持有”评级，平均价格目标为每股14美元。

致Laura Sanicola，邮箱：laura.sanicola@barrons.com