华尔街在12月重拾节奏并非所有人都感到振奋

股市在感恩节周实现了大幅反弹。12月可能将市场推至更高水平。(NYSE)

华尔街将在一个艰难年度的最后阶段以乐观情绪开局，其在11月表现最差的时期中实现了逆转，实现了近六个月来最佳的周涨幅。（https://www.barrons.com/livecoverage/stock-market-news-today-112825/card/stock-markets-open-higher-as-holiday-rally-rescues-a-volatile-november-D9BkGVUVaC7d3XTB8kQR?mod=article_inline）

多种利好因素似乎将助力股市继续上涨，可能抵消诸如最高法院可能作出裁决从而扰乱关税预期以及零售投资者日益谨慎等风险。

标普500指数（https://www.barrons.com/market-data/indexes/spx?mod=article_chiclet）主要受益于“七大科技股”的上涨、强劲的国内经济以及美联储继续转向降息的预期，目前年度累计涨幅已达到两位数。该指数在缩短的周五交易时段收于6849.09点，7000点大关已近在咫尺。

这一成就对于在4月9日结束的七周内暴跌19%的市场而言，令人印象深刻。LPL金融首席股票策略师杰弗里·布赫宾德称，市场自4月以来的反弹是“投资领域最有力的信息之一”。

“年度内两位数的跌幅往往伴随着年度两位数的涨幅，”他说，“当波动性出现时，投资者容易因恐惧而退出市场，因此那些牢记这一规律的投资者在经历困难时期时应更加有信心持有股票。”

这一经验教训在进入12月时尤其值得思考，因为标普500指数2025年已上涨16.7%，接近20%的年度涨幅，这将是连续三年年度涨幅达到20%或以上，上一次出现是在1990年代中期。

12月降息可能有助于实现这一目标。目前，利率期货价格暗示CME集团“美联储展望”工具显示，季度降息概率约为87%。私营部门就业增长数据不及预期、零售销售数据（https://www.barrons.com/articles/retail-sales-september-shutdown-economy-e320d157?mod=article_inline）以及密歇根大学消费者信心指数（https://www.barrons.com/news/us-consumer-confidence-slumps-to-lowest-since-april-survey-6f690caa?mod=article_inline）持续下滑，使市场相信政策制定者在12月9日至10日的会议上将优先关注就业，而非长期对抗通胀。

“股市正在庆祝12月降息的可能性，因为越来越清楚美联储将把劳动力市场作为优先事项，”Granite Bay Wealth Management首席投资官保罗·斯坦利表示。

“我们认为今年的波动最糟时期已经过去，投资者开始着眼于2026年，开始预估持续的盈利增长和人工智能带来的生产力提升，”他说。

此外，积极因素还包括共和党税收和支出法案以及美联储资产负债表缩减结束。该法案将于1月1日起生效，将带来支出增加、减税和会计变更的组合。资产负债表缩减结束将为银行系统和金融市场注入更多流动性（https://www.barrons.com/articles/the-fed-is-trying-to-help-bank-liquidity-banks-would-rather-keep-it-quiet-bfc9d63f?mod=article_inline）。

一些投资者也认为，过去五周科技股近期的动荡，引发了市场最大AI公司之间的分歧，是一种积极的迹象。人们不再盲目购买AI股票。那些能清晰看到AI盈利前景的公司正在被回报，而那些资产负债表薄弱、以债务驱动商业模式的公司则正在失去地位。

“我们认为本季度股市走势并未显示出AI泡沫破裂的迹象，”Cerity Partners合伙人兼首席股票策略师吉姆·勒班特说。

“我们越来越确信，AI代表了一场具有广泛且持久经济影响的代际技术变革，”他补充道，“但对长期前景的信心并不意味着短期内没有风险。”

尽管如此，进入圣诞假期前最后16个交易日的布局依然稳固。

基准10年期国债收益率首次跌破4%阈值，自10月底以来一直如此。市场主要波动率指标——CBOE波动率指数（https://www.barrons.com/market-data/indexes/vix?mod=article_chiclet），或简称VIX，在过去一个月内几乎全部回吐涨幅。

表现涨幅最大的股票也在发生变化（https://www.barrons.com/articles/healthcare-stocks-unitedhealth-pfizer-rally-26bcf393?mod=article_inline）。科技股退居二线，医疗、材料和消费类股票表现突出。这表明市场整体收益将更加广泛，而过去过度依赖少数几只股票。

即使历史也指向股市上涨。美国银行数据显示，自1928年以来，12月下半段是美国股市全年表现最强劲的时期之一，平均回报率为1%，约70%的时间实现上涨。

尽管如此，仍存在风险。

11月初，美国最高法院听取了关于特朗普多项关税合法性的辩论，这些关税是依据《国际紧急经济权力法》实施的。裁决可能在年底前作出，可能扰乱市场对关税水平和受影响产品预期的假设，影响2026年局势。（https://www.barrons.com/articles/trump-tariffs-mexico-canada-trade-7cd75bfc?mod=article_inline）

总统也将很快任命继任美联储主席杰罗姆·鲍威尔的人选，鲍威尔的任期将于5月结束。国家经济委员会主任凯文·哈塞特仍是热门人选。市场将对任何被认为过于顺从特朗普降低利率愿望、支持其债务驱动经济战略的接任者作出反应。（https://www.barrons.com/articles/hassett-warsh-attack-fed-a8e78695?mod=article_inline）

与此同时，零售投资者在11月最后一周以谨慎情绪入市，据美国个人投资者协会显示，该机构最新基准情绪调查结果显示，净看空比例达42.7%，较月初的36.3%和长期平均31%有所上升。

Saxo Bank投资策略师鲁本·达福沃认为，这可能更多反映了11月市场的震荡，而非市场在通常支持的12月冲刺期面临疲弱。

“季节性提供了一个更温和的视角，”他说，“历史上，年末市场略具优势，但仅够回报那些已参与其中的人，而非那些等待完美入场的人。”

致马丁·巴卡达克：martin.baccardax@barrons.com