这家药企太便宜了，不容忽视为何选择买入勃林格殷格翰

勃林格殷格翰股价仅相当于7倍收益，拥有多个增长动力。

BMY

勃林格殷格翰公司

1年股价走势图

由 Highstock 2.1.8 创建

$45.79

截至2025年11月19日收盘

市值

$932亿

NTM市盈率

7.4

股息收益率

5.4%

贝塔系数

0.46

52周价格区间

$42.52

$63.33

关键要点

• 勃林格殷格翰第三季度收入同比增长3%，尽管Revlimid销量下降59%。
• 增长型产品现已占总销售额的57%，同比增加18%。
• 公司目前股价为7倍收益，而行业平均为14倍。

对于大型制药公司来说，研发出一款能挽救生命的重磅新药并产生数十亿美元收入，最终必然面临药物专利到期的现实。随着仿制药进入市场，竞争可能迅速侵蚀需求，逆转数年的成功。

勃林格殷格翰目前正在直面这一挑战，因为其明星产品Revlimid（用于多发性骨髓瘤的领先治疗药物）在2022年专利到期后销量大幅下滑。其他即将在2028年失去独家地位的旗舰产品包括抗凝血药Eliquis，以及癌症免疫疗法Opdivo的静脉制剂。公司增长引擎的不确定性一直拖累股价，过去三年股价已下跌40%。近期失败的临床试验及部分现有产品拓展适应症的失望尝试也未助益。

然而，任何认为位于新泽西州普林斯顿的这家公司在“垂死边缘”的观点几乎都是夸大其词。其新一代药物支持了一个更积极的长期前景。今天的投资者有机会购买这家被低估的创新者。目前股价仅为7.5倍收益，且拥有高达5.4%的股息收益率，勃林格殷格翰的股票值得纳入投资组合。

2024年的一项重大重组，目标是在2027年前节省35亿美元成本，目前已开始见效。该公司最近公布了第三季度财报，亮点在于收入同比增长3%，超出预期，以及创纪录的63亿美元运营现金流。这一成绩尤其令人印象深刻，因为该季度Revlimid销量暴跌59%。

公司的优势在于其多元化产品组合，拥有超过30种产品，并在血液病、肿瘤学、心脏病学、免疫学和神经科学等多个领域拥有广泛的研发管线。增长型产品如今占公司业务的多数，第三季度占总销售额57%，营收达69亿美元，同比增加18%，远抵消了传统产品组合下降12%的损失，后者营收为54亿美元。

Created with Highcharts 9.0.1勃林格殷格翰(BMY / NYSE)Source: FactSet

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管理层的策略是双重的：一方面最大化传统药物利润，同时加速新疗法的采纳。公司计划在失去独家地位前，将Opdivio业务中的30%至40%转化为新专利保护的皮下制剂Opdivo Qvantig，该制剂带来多项以患者为中心的改进。在Eliquis方面，勃林格殷格翰计划通过直接面向患者的折扣计划来维持销量，即便仿制药进入市场。

就新成长动力而言，勃林格殷格翰的Breyanzi已成为其最新的肿瘤学重磅产品，今年已实现年化销售额超10亿美元，第三季度收入同比增长60%。

其抗精神病药Cobenfy早期表现也十分乐观。该药已获批治疗精神分裂症，并正在测试用于阿尔茨海默病。与传统抗精神病药通过阻断多巴胺受体不同，Cobenfy通过靶向其他蛋白质间接调节多巴胺系统过度激活，这是一种突破性机制，避免了传统疗法的一些严重副作用和可怕的死亡风险黑框警告。到2031年，精神分裂症治疗的可及市场规模估计为170亿美元。

Cobenfy迄今在2025年已实现1.05亿美元收入，处方量正迅速增长，医生正将患者转介至该药。Piper Sandler分析师David Amsellem持乐观看法，他在一份近期报告中写道：“鉴于该领域的巨大机会，有利数据带来的上升空间远大于不利结果带来的下行风险。”

与此同时，Amsellem认为，市场对勃林格殷格翰的叙事不应只聚焦于单一疗法。一些较小的“低调”产品，如Admilparant和Mezigdomide，其III期试验结果预计将在2026年公布。Piper Sandler维持对该股的“超配”评级，目标价为62美元，暗示从当前45.79美元价格来看有35%的上涨空间。

可以说，勃林格殷格翰是一家复杂的企业，拥有诸多动态要素。主要风险包括管理层能否成功执行其增长战略，或遭遇不利监管消息。任一情况都可能导致预期的重新评估。

乐观的投资逻辑很简单：市场预期偏低，投资者普遍认为最悲观情景已充分定价。根据华尔街预期，公司今年每股调整后盈利将达到6.50美元，预计从2026年至2028年将小幅下降，鉴于产品组合的变化。今年早些时候，CEO克里斯托弗·博纳（Christopher Boerner）设定了目标，希望公司“在十年中成为该行业增长最快的公司之一”，承诺到2030年前推出10款新药。

关键点：勃林格殷格翰的前瞻市盈率7.5倍，相比制药同行如艾伯维、安进、默克、辉瑞和赛诺菲的平均市盈率12.5倍而言，显得极具吸引力。本质上，勃林格殷格翰被低估到投资者几乎是在支付增长组合，同时获得传统产品作为“赠品”。而如果增长超预期，股价将大幅上调。

此外，勃林格殷格翰的股息收益率也极具吸引力，远高于主要药企4%左右的行业平均。稳健且杠杆率较低的资产负债表，提供了股息可持续性的信心，使其成为极具吸引力的收入型投资。

最终，勃林格殷格翰并非完美，但正朝着高增长生物制药领军企业的方向演进，有望回报股东。

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