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Phreesia 股价被重挫我们坚持我们的选股建议

Dec 22, 2025 15:40:00 -0500 by Dan Victor | #Follow-Up

股价大幅下跌，但估值和增长故事仍具吸引力。

Phreesia 的股价表现不佳，这创造了买入机会。（来源：Phreesia）

关键要点

有些股票热度高，有些冷清，而 Phreesia 则是其中的“特例”。

这家医疗软件公司的股价在过去四个月中几乎跌去一半。12 月 8 日公布的略优于预期的第三季度财报并未帮助股价，当天股价暴跌 23%。

我们在 8 月将 Phreesia 作为《巴伦》的选股建议时判断失误。当时我们指出多个有利因素，包括强劲的销售势头，以及人工智能整合的努力，这是“看涨论点”的一部分。

股价下跌令人失望，但我们尚未准备放弃。我们认为，公司的增长前景依然乐观。我们认为，当前的 Phreesia 股价和 10 亿美元市值，正处于估值重置后的反弹窗口期。让我们看看为什么 Phreesia 仍值得在 2026 年买入。

软件股在最近几个月遭受重创，部分源于市场对人工智能投资是否能带来回报、或 AI 是否最终会使应用软件过时的质疑。这些担忧可能被夸大了，Phreesia 只是众多受波动影响的公司之一。

Phreesia 的平台帮助其医疗客户现代化面向患者的服务流程和后台工作流程。公司受益于整个行业推动运营效率提升，同时其 AI 功能创造了新的应用场景。

近期财务趋势证实了健康的经营状态，这与股价暴跌可能暗示的情况形成鲜明对比。

第三季度收入 1.2 亿美元，同比增长 13%，期间平均医疗客户数达 4520 家，较去年同期增长 7%。管理层对销售前景保持乐观，包括客户对新 AI 初期的积极反馈。

“我们仍看到大量对入站解决方案的需求，而我们的新 AI 产品正推动大量客户采纳和主动流量，尤其是我们语音 AI 工作流和应用。”首席执行官 Chaim Indig 在电话会议上表示。

Phreesia 通过其账单功能处理了 12 亿美元的交易量，同比增长 9%，该功能帮助客户支付如医疗自付部分等前期费用，利用率持续上升。

这一动态体现在利润率的提升上，公司正转向更稳定的盈利能力——这也是我们当初建议买入该股的关键原因。季度净利润 430 万美元，较去年同期亏损 1440 万美元实现逆转。自由现金流也加速增长，第三季度达到 880 万美元。

如果要说导致市场对财报反应失望的原因，那很可能是对未来一年的指引。Phreesia 发布了 2027 财年初步收入指引 5.45 亿至 5.59 亿美元，较 2026 年预期增长 14% 至 16%，但低于市场共识。

其他展望指标表现更佳，包括税前利润、利息、折旧及摊销（EBITDA）目标从此前约 9000 万美元提升至 9900 万至 10100 万美元。对于 2027 财年，Phreesia 预计 EBITDA 在 1.25 亿至 1.35 亿美元之间，年度增长最高达 35%。

DA Davidson 分析师 Clark Wright 认为第三季度业绩稳健，但指出 2027 年初收入增长指引“保守”。这一对 Phreesia 的积极评估在华尔街屡见不鲜。FactSet 跟踪的所有 18 家分析师在财报后均维持买入评级，当前平均目标价为 29.82 美元，意味着当前股价有 80% 的上涨空间。Wright 对 Phreesia 的目标价为 35 美元，是市场最高预期。

Phreesia 的交易行为让许多观察者感到困惑，提醒了小型科技股高度波动的世界。那么，问题究竟出在哪里？

除了整体软件行业疲软，一些新发展为公司前景增添了新的复杂性。11 月，Phreesia 完成了 1.6 亿美元收购 AccessOne，标志着其进军医疗提供商融资新兴领域，帮助客户将应收账款变现。

市场可能质疑用于支付该交易的 1.1 亿美元。这笔资金本身可控，但对公司此前无重大债务的资产负债表造成实质性影响。Phreesia 管理层对交易的即时增长影响持谨慎态度，指出 AccessOne 产品“并不适合绝大多数现有客户”，需要额外投资才能实现广泛交叉销售。

另外，其“网络解决方案”业务面临的监管环境也引发了一些疑问。该业务允许生命科学公司直接向同意的患者推广产品和服务。Phreesia 财务总监 Balaji Gandhi 描述客户在新广告支出决策上“流动性很强”。这种不确定性可能也是拖累股价的原因。

然而，当忽略这些不利因素后，Phreesia 的估值依然颇具吸引力。当前股价为 2027 财年调整后 EBITDA 指引的 7 倍。投资者有机会以仅 2 倍销售倍数的价格买入行业领导者，同时公司预计收入和利润将实现两位数增长。

这些指标使 Phreesia 相比医疗科技同行显得更具性价比。例如，Veeva Systems 和 Doximity 均以超过 10 倍销售和 20 倍前瞻 EBITDA 的估值交易。

最终，对 Phreesia 股票的悲观情绪似乎显得不必要。连续强劲的季度业绩可能成为重新点燃看涨情绪的火花，有可能推动股价回归 25 美元水平。

股市没有“重来”机会，但有了新起点，Phreesia 仍可能在 2026 年成为赢家。