How I Made $5000 in the Stock Market

Salesforce 正准备成为 AI 领域的赢家买入股票

Dec 23, 2025 20:00:00 -0500 by Al Root | #AI #Barron's Stock Pick

公司被不公平地贴上了“AI 失败者”的标签，这种标签应该改变，而且很快就会改变。

CRM

Salesforce 公司

1 年价格走势图

使用 Highstock 2.1.8 创建

$263.43

截至 2025 年 12 月 23 日收盘

市值

$247.96 B

NTM 市盈率

20.24

股息收益率

0.63%

贝塔系数

1.31

52 周价格区间

$221.96

$367.09

Salesforce 被视为 AI 失败者，但逆转可能即将到来。图中是位于旧金山的 Salesforce 总部。（David Paul Morris/Bloomberg）

关键要点

曾经“吃掉世界”的软件行业如今染上了“胃病”，而 Salesforce 的“AI 病毒”正让投资者担忧。随着人工智能担忧情绪消退，管理层展现出改善盈利能力的决心，股价有望反弹。

软件行业曾是华尔街的稳健板块，但过去几年经历剧烈波动。疫情后的数字化繁荣遭遇加息周期，2022 年估值被重创。随后，ChatGPT 进入投资者视野。如今，投资者在“AI 赢家与输家”的讨论中陷入持续争论，BTIG 分析师 Nick Altman 表示。

从 2009 年到 2019 年，标普 500 中的软件股年均回报近 20%。2019 年末至 2021 年末，回报率更是翻倍，但 2022 年软件股暴跌 30%。此后该行业反弹，但表现分化。赢家是 Palantir Technologies，过去三年年均回报超过 200%。而 Salesforce 股价在这段时期内每年下跌约 20%。

Salesforce 被视为“AI 失败者”[1]。一年前，这家总部位于旧金山的企业软件公司股价为每股 369 美元，公司估值约 3500 亿美元，或相当于 2025 年预期销售额的 9 倍。如今，股价已从历史高点回落近 30%，交易市盈率低于 6 倍 2026 年预期销售额。

问题出在：Salesforce 的 Agentforce 平台，利用 AI 代理执行销售、客户服务和市场营销等任务。“关于 CRM 与 Agentforce 的执行讨论，未来几年仍将持续，”BTIG 分析师 Allan Verkhovski 说，他给予 Salesforce 股票“买入”评级，目标价为 335 美元。但“当前估值暗示部分投资者已将 CRM 的终结纳入考量。”

这过于悲观。AI 相关收入预期已降至最低，尤其是在 Agentforce 获得市场认可之后。公司财年第三季度，Agentforce 年度订阅收入同比增长 330%，达 5.4 亿美元。新 Agentforce 订阅中，超过一半来自现有客户，而第二季度仅为 40% 多一点。

尽管 AI 相关收入在增长，但其仍仅为 2026 年日历年度预计销售额 460 亿美元的微小部分。更重要的是，2026 年日历年度销售额预计同比增长 11%，比 2025 年预期的 10% 增长加快，也远超疫情以来最低增速 9%（2024 年）。增长看来已触底。

这一判断源于 Salesforce 当前剩余业绩义务（CRPO），即未来 12 个月已确认的收入。管理层指引当前季度 CRPO 自然增长 9%，首席财务官 Robin Washington 表示，这将支持收入增速加快。

在这一背景下，按 8 至 10 倍销售估值“对软件公司而言具有经济意义”，Oakmark 基金组合经理 Bill Nygren 补充道，“不算太离谱。”

其他人可能不认同，但他们应该记得软件行业的“40 规则”：收入增长与利润率之和应为 40，这有助于软件股实现“正常”估值。目前，标普 500 软件股交易市盈率为 9 倍未来 12 个月预期销售额。

Salesforce 在 2025 年大部分时间违反了 40 规则，因而遭到投资者惩罚。Nygren 表示，CEO Marc Benioff 的“增长价值”记录非常出色，且如今更注重盈利增长。

Salesforce 利润率从 2021 年低点提升超过 15 个百分点，今年达到 33%。只要利润率持续改善，Salesforce 只需满足收入增长预期，即可实现 40 规则。

如果实现，投资者将忘却 Salesforce 的人工智能困境。“2025 年，AI 怀疑者热衷于讨论 AI 的商业化，”科技研究机构 Futurum 首席执行官 Daniel Newman 表示，他预计“这种痴迷”将在 2026 年随着收入增长加速及更多公司采纳现有 AI 工具而消退。

更高的采纳率要求客户看到 AI 代理不仅在理论上，也在现实中提升效率。Stifel 分析师 Brad Reback 写道，他预计客户“将从概念验证阶段过渡到生产阶段”。

如果这能加速增长，股价有望回到 8 倍 2026 年日历年度销售额。这意味着股价约 390 美元，较近期水平上涨 50%。

短期风险：Salesforce 低于预期。即使增长保持不变，市场也可能认为不足。从长期看，公司外部的 AI 趋势可能取代其自身的代理。但只要管理层持续提升产品有效性，该风险将逐渐消退。

大幅上涨不需要“开天辟地”的假设，只需基本的商业执行。这听起来是进入新一年的明智押注，而新的一年必将带来更多 AI 剧情。