挥霍型科技巨头主导盈利至于其他公司：别错过

威内巴戈工业公司股价飙升29%，因其通过提价抵消了休闲车需求疲软。 （图片由威内巴戈工业公司提供）

每年四次，美国上市公司都会在“财报季”这个降低篮筐的“ dunk 比赛”中亮相。最新一轮的表现甚至比以往更好——尽管本周市场情绪波动较大。

华尔街分析师将标普500公司第三季度的盈利增长预期从年初的13%下调至九月底的8%。削减预期是为财报发布时制造“惊喜”的常规操作，但分析师似乎削减得太多。盈利超预期的频率和幅度都达到了四年来的新高，本季度预计盈利增长将达到13%。

关税影响远未如预期严重。根据摩根士丹利证券公司的分析，从8月起暂停的关税导致企业囤积库存，如今这些库存可能已耗尽，因此第四季度的利润率将更具参考价值。美元疲软也有助于企业盈利，每下跌10%便可使盈利提升3%。

这些只是细节问题。在投资者大量涌入指数基金、指数权重集中于科技巨头、估值居高不下的背景下，有两个问题比其他任何问题都更重要：人工智能超大规模数据中心是否仍像国会那样大手大脚地花钱？投资者是否依然喜欢这种现象？答案是“是”和“基本是”。

据摩根士丹利估算，微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet和Meta Platforms四家公司今年资本支出合计将达3560亿美元，同比激增56%。相比之下，标普500指数其余公司资本支出仅为9040亿美元，仅增长5%。大量超额投资将用于科技巨头内部，据巴克莱研究公司数据，科技巨头第三季度盈利增长29%，而标普500其余公司仅增长5%。

慷慨的资本支出指引获得了市场普遍认可，但也有例外。亚马逊股价在强劲的云服务增长数据公布后飙升10%，表明其AI投入正开始见效。但Meta首席执行官在谈论“超级智能”的理论路径时，声称将“激进地提前投入产能，以应对最乐观的情况”，结果股价下跌11%，为近三年最大跌幅。

按华尔街统计，盈利超预期带来的股价上涨微乎其微，而盈利不及预期则遭到严重惩罚。这与标普500指数目前25倍的市盈率相符。截至当前，90%的财报已公布，未来两周将有少数大型公司发布财报，包括11月13日的迪士尼、11月19日的英伟达和11月20日的沃尔玛。

我最近自己筛选财报日市场反应，只关注股价变动，因为股价反应往往比盈利是否超预期更具指示性。在10月初以来已公布财报的标普1500综合指数公司中，我发现了106家股价上涨超过10%的企业，以及115家下跌超过10%的企业，许多与AI无关。以下是部分案例：

特雷克斯股价大幅下跌，该公司以由锯末和回收塑料购物袋制成的复合板材为主要产品，宣称其比防腐木更耐用。但越来越多客户被品牌如TimberTech吸引，后者完全不使用木材，而是用聚氯乙烯模仿柚木、柚木或胡桃木纹理。特雷克斯因住房市场疲软及竞争加剧下调预期后，股价下跌31%。

新ell品牌延续了长达十年的下跌趋势，一天内下跌28%。该公司生产Sharpie记号笔和Rubbermaid容器，称因应关税上调了价格，但竞争对手却未跟进。相比之下，威内巴戈工业公司因通过提价抵消休闲车需求疲软，股价飙升29%。

卡车运输行业是否正在复苏？从货运量来看，或许尚未。但成本控制和稳健盈利让J.B.亨特运输服务公司股价上涨22%，物流商C.H.罗宾逊世界公司股价上涨20%。明年，联邦将对非美国公民的商用车司机执照施加新限制，或将削减运力并推高价格。

Chipotle墨西哥餐厅将墨西哥卷饼销量下滑归咎于年轻五位数收入人群因学生贷款负担重、工资增长缓慢。股价下跌18%。Wingstop报告同店销售额下降，但因计划进行厨房翻新和推出忠诚度计划，股价上涨11%。

通用汽车和福特汽车股价分别上涨15%和12%，因汽油车需求健康，且计划削减电动车亏损。赫兹全球控股公司成为本季迄今最大单日涨幅股，股价飙升36%，原因是其公布两年来首个盈利，得益于其新业务从租赁车队销售汽车。

现在我们转向陷入困境的啤酒行业，以及一家酿酒商的“创新”。三年前，莫尔森科尔斯饮料公司与可口可乐合作推出Simply Spiked，一款含5%酒精的果味饮料。今年早些时候，科尔斯又推出Simply Spiked Bold，其“毫不掩饰的狂野态度”带来8%酒精。你猜下一款会是什么？上个月在便利店行业会议上，该公司推出了Simply Spiked Bolder，容量更小且酒精度为12%。

这与市面上利润丰厚的甜型螺旋盖饮料相比，后者通常装在扁瓶中，在酒类商店销售并从纸袋中饮用。康斯坦斯品牌公司因在美国销售科罗娜和模特啤酒而知名，但其起家于葡萄酒。1954年，它凭借Richard’s Wild Irish Rose获得成功，并于2019年将其出售给加洛公司。新科尔斯产品不被归类为加强型葡萄酒，而是被定义为麦芽饮料——尽管其酒精来自发酵的甘蔗糖而非麦芽谷物。这使得它可以在啤酒冷柜中销售。显然，目前啤酒行业下滑趋势的两大抵消因素是无酒精啤酒和高浓度果味饮料。

高盛公司认为长期挣扎的莫尔森科尔斯是买入机会。并非因为12%酒精含量，而是因其市盈率仅为8，以及明年奥运会、世界杯和美国建国250周年庆典可能为啤酒市场带来提振。

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