星巴克告别中国市场为何这可能提振其股价

星巴克正将其在中国的大部分业务出售给一家另类资产管理公司。（王超 / AFP / Getty Images）

变化不断袭来，而星巴克的调整并不仅仅是要求员工在杯身上写快乐信息，即便此时部分员工仍在罢工。

周一，星巴克宣布，将以40亿美元的估值，将其在中国的60%股份出售给中国资产管理公司博裕资本（Boyu Capital），并成立合资企业，其中包括向星巴克支付特许经营费。公司称，博裕资本对“中国消费者的深刻理解”是促成这笔交易的理由。但值得注意的是，与一家中国合作伙伴联手或成立独立运营的中国子公司，一直是美国品牌规避中国政府针对、同时集中精力发展其他业务的策略。

无论如何，这笔合资交易似乎对星巴克而言是合乎逻辑的。“我们认为，这笔交易是星巴克降低中国业务风险、并更聚焦核心美国市场的增量积极举措。”BMO资本分析师安德鲁·斯特雷利克（Andrew Strelzik）写道，他给予该股“跑赢大盘”的评级，目标价为115美元。

寻找本地领导团队以支持美国品牌的战略此前已有先例。例如，2017年，麦当劳（McDonald’s）将其在中国的80%股份出售给私募股权公司凯雷集团（Carlyle Group）及中国国有企业中投集团（Citic Group）。（麦当劳于2023年回购了凯雷的股份，目前持股48%。）2015年，拥有必胜客和肯德基的百胜餐饮集团（Yum! Brands）宣布将其中国业务拆分成立“百胜中国”（Yum China）。这一拆分取得了成效：在拆分前三年，其同店销售增长率低于1%；但在拆分后的十年中，其同店销售增长率稳步提升至2%，数据来自FactSet。虽然自拆分宣布以来，百胜中国股票表现逊于标普500指数，但其在此期间的183%涨幅仍高于大型快餐股（包括Chipotle墨西哥餐厅、麦当劳、多米诺比萨和Restaurant Brands International）平均125%的涨幅。

对星巴克而言，此项交易的初期影响应相对有限。Evercore ISI分析师大卫·帕尔默（David Palmer）估计，这笔交易将减少不到1亿美元的运营利润，但通过使用20亿美元的交易所得偿还未来两年内到期的债务，将减轻部分利息支出，从而在利润表上改善财务状况。帕尔默还表示，这笔交易应有助于星巴克在中国市场的发展。博裕资本计划将门店增长率恢复至两位数，从2025年的5%提升。

星巴克CEO布莱恩·尼科尔（Brian Niccol）曾长期成功执掌Chipotle，他现在可以集中精力恢复美国市场的增长。他与管理层正通过减少菜单项目、重新设计门店、增加更舒适的座位、优化移动应用以加快订单完成速度等举措，简化顾客体验。这一点至关重要，因为超过3400万消费者已通过访问App或网站获得星巴克会员身份。管理层还投资于新的员工培训工具，以加快订单传递速度。

根据FactSet的数据，分析师现在预计2026年和2027年星巴克的同店销售额将实现超过3%的年增长，而今年预计为零增长。北美市场（占星巴克总收入的四分之三）将驱动增长，分析师预计其年增长率接近3.5%。加上门店数量增长——根据FactSet的数据，2027年门店总数将增至近44,000家（目前略高于41,000家）——分析师预计到2027年销售额将增长5%，达到约416亿美元。

星巴克还计划通过2027年削减超过100万美元的一般及行政开支，从而提高运营利润率，并使每股收益年增20%，至2027年的3.17美元。

仅从这些数字来看，星巴克股价到2026年底可能接近105美元，较近期82美元的股价上涨26%。但如果公司能够证明其能够实现这些利润预期，其估值可能回升至2025年的高位——35倍市盈率，届时股价将达111美元。

醒醒吧，闻闻这杯咖啡。

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